角度二沪伦铜水有多深

就在最近两月个，“洋山溢价”的攀升备受关注，6月份升水一度达到每吨200美元，而这一数字在5月中旬还只有100美元左右。业内开始担忧并警惕“逼仓”情况可能发生。

洋山铜溢价，指的是以待报关进口至上海(包括洋山和(,))的基准品牌精炼铜交易价格对伦敦交易所(LME)的溢价。如此高的溢价或者升水，背后的原因颇有蹊跷。

一位上海铜贸商告诉本报，近几个月上海保税区“融资铜”库存下降比例较大，从100万吨下降到40万吨左右，而国外贸易商会选择升水比较好的时机，因为转口条件不符合，“融资铜”只能进关。

消息人士透露，国内铜消费比较平稳，人为造成偏紧的因素很大，囤货一般比较神秘，特别是大的机构厂商，可以发现一到升水涨上来的时候，市场上就会出现限产声音，这就是迹象。

在国内现货铜升水背景下，逐利热情高涨。今年6月份，铜材大量进口。国内某大型铜企期货部负责人表示，今年6月份沪伦比价推动了套利盘，国外进口后在国内销售。

(,)相关人士也表示，升贴水与行情之间是互动的，升水高期货价就难以下跌，跌得多了现货升水也会上涨。相对来说，现货市场比期货市场更为稳定，也会造成期现货市场之间的脱节，期货相对来说波动更大，生产企业一般会有基本合理的库存，贸易商理论上可以把库存清空，利用“虚拟库存”来备库，成本比较低，没有必要把铜先买好。

华东另一家大型铜企人士也说，企业一般利用升贴水做短期的库存管理，长则一周，短则三天，在现货贴水的时候，就在期货市场上抛货，假如没抛掉的就在第二天继续抛。如果升水比较高，说明买盘力量大，虽然价格不一定是最好的价格，但期货总体价格是划得来的。

今年3月份，浙江上虞一铜贸易商为迎接5月消费旺季，需要购入一批铜，该贸易商统计发现，3月份基差偏低，每年5月份基差都会扩大，即现货较期货升水扩大，因此从3月初基差200元/吨位置买入主力合约，并在现货市场签订相应的销售订单，到5月2日基差扩大至1040元/吨，因此获利840元/吨，这时候现货交货，期货平仓。

资深人士说，从买方而言，假如一个铜材企业，需要两个月后买入铜现货生产，铜现货50500元/吨，升水300元，远期期货贴水，假如三月期价格为49400元/吨，企业如果直接从市场买铜现货，则面临着高升水以及反向结构的不利影响，现货与期货价差1100元比较高，且还要付出300元升水。

假如担心两个月后铜价上升，因此决定买入套保先建立虚拟库存，到期铜价格局不变则交割，如果升水缩窄以及价差缩窄，则可以从现货买入，期货平仓，可以大大减少资金占用与规避原来价格风险。