川财证券IPO加速更应从严审核公开

川财证券：IPO加速更应从严审核 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件经过短暂回调后，近期证监会IPO审核提速，7月过会企业数量回升。

点评IPO加速更应从严审核。今年月共审核321家，当中未通过42家，占比13.08%，作为对比，去年同期共审核发行141家，其中未通过5家，占比仅为5.67%。而从6月至今，短短两个月时间内，证监会已经否决了95家首发申请中的15家，否决率进一步上升到15.79%，IPO大大加速的同时，审核标准不仅没有任何放松反而还大大加强了。从某种意义上讲，新股发行从严审核恰恰更加符合当前金融服务实体的政策取向，也是前期金融工作会议精神的必然延续。而近期证券系统年中监管座谈会上也已将“切实加大发行质量审核力度”作为下半年度重要工作，预计新股发行审核口径不会出现松动。

直接融资不只有IPO。近期金融工作会议上中央提出加强直接融资，被市场误读为放宽IPO审核口径。实际上，直接融资市场远不止是IPO，还包括再融资和债券融资等诸多手段，其中往往债券市场规模更大。在股权市场最为发达的美国，债券市场规模约为GDP的2倍，仍然大于股市。即便我们只讨论股权融资，根据数据，2016年共有1145家上市公司进行股权融资，合计融资2.2万亿元，其中IPO企业248家共融资1634亿元，占比仅7.4%。从这一点上来说，我们不能将发展直接融资单纯理解为把企业放到资本市场上了事，更重要的任务在于杜绝资金空转，引导资金流向实体。

“脱虚向实”更需要重视上市公司资质。长期以来，我国企业融资严重依赖于以银行信贷为核心的间接融资方式，影子银行过度膨胀，这直接造成风险在金融体系内不断积累。另一方面，我国直接融资市场效力一直不高，炒壳、“忽悠式重组”遭到资金追捧，真正有业绩的公司反而无人问津。在“脱虚向实”、金融服务实体的政策大方向指引下，加速处理IPO堰塞湖，让优良标的尽快发行成功，既能让真正优秀的企业获得足够的支持，也能让价值投资者从企业成长发展中受益，更能使得A股市场长期畸形的估值体系得到纠正。虽然短期内股市可能会因此经历一段阵痛期，但长时间看这正是重塑A股生态，树立价值投资理念的好机会。

风险提示民间投资增速不及预期；外部市场出现严重政治事件；主要工业原料价格波动。