德邦证券反弹仍可期待公开

德邦证券：反弹仍可期待 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾市场如期反弹，我们在月初策略《掌控7月反弹机会》提示，经济低位企稳和政策宽松支持7月反弹，上周上证综指上涨0.59%，自月初至今已上涨0.52%，创业板指数下跌- .9 %，验证上周我们看跌小盘股的观点，回避创业板“戴维斯双杀”风险，暂时卖出创业板股票。行业表现，食品饮料大幅上涨5.56%，近期报告我们屡次提到看好白酒处于估值底部，建议重点配置，近期白酒基本面销售情况出现好转刺激股价上涨，房地产板块上涨主要受到上海限购放开和6月份销售反弹拉动，国防军工、传媒和计算机跌幅居前，分别下跌-6.96%、-4.48%和-2.8 %，主要是近期涨幅太高存在调整要求。

经济低位企稳，持续性动力不足。

2季度GDP增速小幅回升到7.5%，主要归功于出口改良和基建增速回升。三驾马车，投资小幅回落，消费基本持平，出口小幅回升。从投资结构来看，主要是基建增速明显回升，而制造业相对比较稳定，房地产投资增速大幅下滑。工业增加值为9.2%，回升0.4个百分点，主要是钢铁和汽车等行业增速略升，但是汽车销量同比和环比均下滑，还有水泥增速回落，发电量增速持平，7月发电量出现显著下滑，意味着工业增速回升并不稳固。2季度CPI同比回落0.1至2.2%，主要是食品类价格回落，全年预计为2.4%。2季度经济增速略超预期，三季度仍有压力，预计全年GDP增速为7.4%左右。

货币大幅超增，3季度货币政策或边际偏紧。

6月份M2增速大幅回升14.7%，社会融资总量1.97万亿大幅多增，货币增速回升是经济企稳的主要动力。从结构性来看，企业中长期贷款安稳，企业贷款增加的是票据融资，意味着企业信贷以短期融资为主，反映出制造业投资并未加速。

居民房贷小幅回落，反应房市持续降温。M2和新增信贷都显著高于预期，说明央行政策偏松，一直在采取微刺激的动作。流动性改良但是利率回升对未来政策履行构成两难。一方面，宏观流动性保持宽松，但是本周的新股集中上市对市场流动性形成扰动，货币市场利率保持在偏高水平，银行间1周和2周回购利率分别为 .76%和5.0 %，1年期国债和10年期国债收益率分别为 .9%和4. %，分别比上周升 5和18个BP；另一方面，6月份M2增速偏离全年目标较大，全年目标1 %，下半年央行货币政策不会“更宽松”。我们认为从边际上来看，3季度货币政策可能比二季度有所收紧。

新股集中发行，短期资金面略紧下周有11只新股集中申购发行，新股低市盈率发行和上市后连续上涨的赚钱效应，吸引更多的存量资金参与打新。预计上半周市场有调剂的可能，下半周资金面减缓，有望延续反弹行情。另外数据显示，新增账户数反弹，而持仓账户数持续下滑，交易帐户比保持6%左右的低位水平，客户保证金周环比减少464亿至5890亿，说明市场依然以存量资金搏弈为主，新增帐户并未带来新增保证金，持仓账户数也仍在下滑，估计新增的帐户可能是以打新股为主。

投资策略：反弹仍可期待。

近期策略仍然看反弹为主，逻辑是短期基本面数据和政策偏暖，二季度经济和M2增速回升超预期，市场流动性偏松。定性反弹，缘由是经济延续回升动力不足，货币大幅超增后，偏离全年M2增速目标，稳增长过后，政策可能收紧。我们认为，3季度初仍然是反弹窗口，大盘下跌风险不大，建议投资逢低仍可积极操作。小盘股仍有下跌风险，建议回避，看好中报盈利好转的行业，具体行业为业绩确定性较强的汽车、铁路设备和电气设备。