钢铁关注采暖季限产荐股公开

钢铁：关注采暖季限产 荐 股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期行业概况及投资提示：

11库存积累，关注采暖季限产。国庆节期间Mysteel五大品种总产量1480.8 万吨，总库存2586.94万吨，总需求12 8.48万吨。其中产量同比+26.90万吨(前值+11.04)，环比-12.00万吨(前值+28.77)；库存同比+1 .94万吨(前值+10.15)，环比242. 5万吨(前值+68. 1)；需求同比+2 .12万吨(前值-1 8.68)，环比-186.04万吨（前值-71. 4）。库存方面，同环比继续上升。因国庆小长假，库存环比增幅较大是正常情况，虽然增幅是近4年以来最大的，但由于每一年11前后数据间隔时间不一致，因此增幅不具有直接的同比可比性。如果平均到节日期间每天的库存增幅，今年国庆库存日均增幅在过去4年中排名第二，增幅比去年国庆每天少增加9.85万吨。产量方面，同比上升环比下落。五大品种中除中厚板和线材外，其他品种产量均环比上升，线材产量增幅不大，但中厚板产量环比大幅减少近19万吨，导致总产量环比下落。中厚板的减产主要是统计样本内钢厂检修较多所致。需求方面，同比上升，环比下降。由于产量数据是周度统计，而库存数据统计的是10月7日的时点库存，与节前的统计数据间隔了10天，因此通过产量减去库存增量推算出的需求是不准确的。如果我们假设这10天的产量水平不变，计算出节日期间日均需求为187. 万吨，去年同期为17 .6万吨，同比高9.7万吨。相对而言，板材的需求要好于长材。总体来看，今年十一期间虽然库存增幅较大，但主要是数据统计时间的原因，节日期间需求还不错，并未比正常水平下降多少。不过值得注意的是，虽然进入了采暖季，但产量并未看到明显下降，对采暖季的供需状态仍需要密切跟踪。节前最后一周钢材产品加权价格变动-1. 5%至4654元/吨。

内矿价格上涨。外矿供给端，（9//21）北方六大港口进口矿到港量979.4万吨，环比变动-1 0.1万吨。国产矿供给，根据9月28日数据，国产矿山企业产能利用率65.2%，环比变动+1.2个百分点；需求端，节前最后一周钢厂高炉开工率68.09%，变动+0.1个百分点，产能利用率78.5 %，变动+0.5个百分点。节前最后一周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.18%、0.00%至51 、679元/吨。焦炭价格下跌。供给端，全国焦企产能利用率77.5%，环比变动+0.7个百分点；100家样本钢厂焦炭库存+0.28天至1 .2天。节前最后一周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.26%、0.00%至2250、1510元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+0.86%、0.00%至27 8、6800元/吨。

吨钢毛利下降。节前一周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化- 9、- 0、-18、+8、-21元至895、1011、504、60 、57 元/吨。钢材社会库存上升，铁矿石港口库存下降。节前一周钢材社会库存变化+1.70%至1001万吨，其中罗纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+0.41%、+ .56%、+2.7 %、+0.6 %、+ .5 %至419、141、214、119、108万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-1.81%至14517万吨。

投资策略：限产边际影响减弱，预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消，预计产量将明显高于去年采暖季水平，四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下，推荐此前经过大幅回调，目前PB估值处于底部，且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份、首钢股份和新兴铸管。