金融根植实体经济信贷需求强劲公开

金融：根植实体经济 信贷需求强劲 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

事件：2018年 月9日，央行行长周小川等就金融改革与发展答问，重点涵盖金融风险与改革、货币政策、对外开放、利率等多个方面。同日，央行表露2月金融数据，2月新增人民币贷款8 9 亿元，新增社融规模1.17万亿元，M1、M2分别同比增长8.5%、8.8%；2018年月新增贷款 .74万亿元，同比多增5407亿元。

一、信贷投放：总量视角，紧缩表外，落脚点在实体经济从宏观总量视角管控信贷规模，我们重申18年银行信贷投放摆布更加灵活的核心判断。

周小川行长明确指出对部分表外业务撤回表内带来的信贷激增仅是基于狭义的部门视角，而央行对信贷规模的管控更多是考虑信贷总量对经济增长的影响。在18年延续严监管的大背景下，非标表外融资渠道受限倒逼企业融资回归表内信贷，这属于正常、有益的调剂，总量上并不会出现大问题。因此，从宏观总量视角来看，当前央行足以支撑对信贷扩大，充分验证此前我们一再强调的“18年银行更多依托MPA来控制广义信贷，全年银行每个月、每季、每旬灵活摆布贷款投放的空间更大、弹性更高”的重要逻辑。结合2月金融数据来看：（1）受春节错位影响，2月新增人民币贷款8 9 亿元，同比少增 264亿元。但综合前两个月信贷情况分析，月新增贷款 .74万亿元，同比多增5407亿元；（2）社融持续向贷款集中，非标表外融资占比几近为零。2月新增社融范围1.17万亿元，其中对实体经济发放的新增人民币贷款占新增社融的87.9%。相比之下，拜托贷款减少750亿元，信托贷款同比少增402亿元，表外融资（信托贷款+拜托贷款+未贴现银行承兑汇票）占新增社融总量比重由1月份的 .8%进一步下降至0.1%，再次验证“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的融资大趋势、“全方位围堵非标、堵偏门开正门”的监管大方向。整体而言，我们维持“新增社融不高于去年、新增贷款不低于去年”的判断。

贷款增量同比有降但信贷需求仍然强劲，新增信贷以对公中长期贷款为主。从新增贷款结构来看，当前企业信贷需求其实不弱：(1)企业中长贷新增6585亿元，占新增人民币总贷款的78.5%，该比重达到自2010年 月以来的最高水平；(2)同时，票据融资、非银金融机构贷款分别减少775亿元和1795亿元。另外，以按揭为主的居民中长期贷款新增 220亿元，受地产延续调控影响同比有所少增，占新增人民币贷款的 8.4%（2018年1月为20.4%）。从增速来看，周小川行长表示虽然个人住房贷款边际增量有所减少但增速不低。

18年1月份个人住房贷款增速比人民币整体贷款增速高出将近10个百分点，基本满足市场公道需求。