日常消费品量价共振荐股哈

日常消费品：量价共振 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本文基于消费升级阶段（E）的长线分析视角：

1.量：90%+的渗透率下酱醋行业如何维持量5%以上的增速？我们认为，量增主要来自三块：1）生抽取代老抽，生抽用量是老抽的 -5倍，可拉动量增 %+；2）外出餐饮取代家庭烹饪，同量食物调味品用量增加60%+，测算可拉动量增2%+； ）功能产品替代其他类别产品，如生抽取代盐和味精、蒸鱼豉油一次用量可高达1/ 瓶。仅估测前两块，行业可维持量5%以上的增速。

2.价：“量稳价升”的时代将延续怎样的价格变化路径？行业提价有两种方式：一是产品升级提价：我们拆分年欧睿的酱油数据，估测产品结构升级可为行业带来年均 %+的价格增速；二是行业提价：行业提价起于上游成本上涨，此轮行业提价自16H2开启，平均提价幅度7%+，考虑提价落地的滞后性，预计可对17/18年贡献 %+的价格增速。叠加量价，可估测行业收入增速11%+，E行业收入增速8%+。此外，参考日本调味品发展史和产业发展的周期规律，我们认为，“价升”的过程渐进，未来存在价升的爆发点，不排除阶段性价格增速超过20%的可能性。

.利：为什么龙头及品牌性企业可获得行业超额收益？行业提价：行业提价是指同款产品直接提升出厂价，回溯08/11年行业提价情况，提价后行业利润均加速提升，叠加今年以来部分成本回落，此轮行业提价对利润的正向影响或超预期。竞争格局：酱油行业集中度低，但“一超多强、诸侯割据”的格局稳定，食醋行业分散，四大名醋份额接近，规模性企业受益于行业集中度的逐步提升。买方市场：消费升级的背后逻辑是买方市场的强化，消费者有意识且有能力为更优质的产品支付溢价，品质和品牌的溢价将进一步提升。

4、投资建议：

上个大学简直如同烧钱 从投资角度看，海天质地最好、确定性最强；中炬高新和千禾味业弹性最大；恒顺醋业建议从基本面的逻辑布局。