东吴证券国家政策成效渐显年哈

东吴证券：国家政策成效渐显 2015年GDP增长7.5%以上可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年底以来，宏观面看好2015年股票市场，看空实体经济的观点甚烟尘上，而当2015年1月20日中国统计局发布2014年的GDP增长率为7.4的数据以后，由于该增长率显著低于201 年的数据，从而使得这种观点更是大行其道，一时间，搞得大家谈及2015年的经济增长，便风声鹤唳，惶恐不安，国内如此，国外也跟着起哄，大量市场人士预测2015年经济增长率将跌落至7%，甚至6.5%，笔者认为以上观点缺乏充分的逻辑支持，他们之所以产生如此想法，得出这样的结论，主要是被2014年的相关经济数据吓怕了，其实并未对此进行认真研究或研究存在明显偏颇。一些强调人口红利消失等长期性因素影响的观点也不科学，因为长期因素只是会对长期的、趋势性的走向产生影响，并不必然导致增长率逐年下降。

笔者认为，由于中央过去一年多时间相继推出的“稳增长、调结构、促改革”相关政策已经开始或即将更大规模和更大力度地发生作用以及国际经济和贸易环境的逐步改善，2015年的经济发展表现好于2014年将是大概率事件，在经济政策不出现严重失误的前提下，2015年的经济增长率完全可以达到7.5%以上。下面我们做具体分析。

进出口方面，我国因应全球量化宽松的货币政策气候，适度放任人民币对主要贸易国货币，尤其是美元的贬值，从而进一步改善了我国进出口贸易环境，在世界经济总体日益复苏的背景下，2015年我国贸易顺差总体应该好于去年。

消费方面，我国通过提高就业能力、提升最低工资水平、完善社会保障、增加转移支付等政策措施增加了我国中低收入人群的收入水平，提升了全体居民的总体消费能力。据中国统计局数据，2014年我国居民人均年可支配收入比上年名义增长10.1%，扣除价格因素实际增长8.0%，既跑赢了2014年7.4%的GDP增长率，也高于201 年7%可支配收入增长率。

同时，我国全国居民收入基尼系数为0.469，低于201 年的0.47 。以上数据说明了我国收入分配政策发生了作用，居民收入在国民收入中的分配比例进一步提高，同时收入分配也更加公平，中低收入人群更加富裕，在中低收入人群边际消费倾向高于高收入人群的一般规律的作用下，必然大概率提升2015年的总体消费水平。

其中的表态颇耐人寻味：“我并未寻求出售美国机密。我没有与任何外国政府合作以保证我的安全。”由此观之 投资方面，随着简政放权等放宽私人资本投资渠道政策的落实，私人资本投资环境进一步改善。更重要的是，政府主导的，旨在营造更合理、更优质经济发展环境和优化产业结构的基建项目投资在2015年将大规模启动，去年底国务院已经批准的项目就达10万亿之多，2015年需要落实的有7万多亿，这将是2015年经济增长的最大引擎，任何人不应忽视。

同时笔者认为，随着已经推出和即将推出的一系列房贷新政的落实，2015年，尤其是2015年下半年，房地产投资必将有比2014年更好的表现。

众所周知，基建投资和房地产投资大幅度回落是造成近两年GDP增长率下降的重大原因，此番两者的咸鱼翻身必将对我国2015年的经济增长产生重大影响。

综合以上各种因素，经过测算，我们认为2015年经济增长将大概率在7.5%以上，任何忽视或轻视国家政策效应的研究都是不合适的，也是不应该提倡的，因为其可能会在市场中造成不必要的恐慌，从而可能误导经济决策并最终伤害经济发展！需要特别提醒的是，未来我国经济要良性发展、经济增长率要达到7.5%以上，合理的货币政策必须跟上。合理的货币政策应该包括合适规模和合适方向的货币投放，否则，将大概率推升资金成本，使得基建和房地产项目建设难以为继！货币投放也不能留在金融体系里面空转，防止货币投放在金融体系里空转的政策措施必须跟上！