东吴证券发轫之始科技绽放蓝筹盘升了

东吴证券：发轫之始科技绽放 蓝筹盘升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要年初以来A股经历了一波凌厉的上涨，3月8日步入调整期，在此背景下，3月10日我们发布报告《新繁荣系列之二：小荷才露尖尖角》对后续走势和结构选择进行分析。结论上，当前的A股处在牛市行情启动的底部区域，接下来，科技绽放，蓝筹盘升。

3月22日，有两件投资者较为关注的事情，即，3个月期限和10年期的美债收益率曲线发生倒挂，以及科创板首批受理名单公布。美股后续走势会削弱A股的牛市逻辑吗，科创板的稳步推进又将对A股产生哪些影响？本期周报我们将对此展开探讨。

发轫之始：科技绽放，蓝筹盘升莫为美股遮望眼。结论上看，我们认为美股后续走势对A股影响有限，原因在于：一则，短期美股即便发生调整，是发生在估值和盈利基本合理匹配的背景下，属于正常调整，而非危机模式下跌；二则，结合A股目前的环境，综合北上资金流动量在A股交易量的占比，美股正常范围内的波动，对A股影响有限。

随着科创板的推进，科技股重估的逻辑将逐步兑现。3月22日科创板首批受理名单公布，包括晶晨股份、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、容百科技、和舰芯片、安翰科技、科前生物。就行业而言，首批获受理的9家企业中有3家来自新一代信息技术行业，2家来自高端装备行业，2家来自生物医药行业，新材料、新能源行业则各有1家。

我国《刑事诉讼法》第254条规定 今年2月，我们发布报告《创业板跑赢背后：一条科技股的重估逻辑》，提出“创板的推出对A股影响的落脚点，核心在于带动科技股的估值提升，特别是具备关键核心技术的科技股”。随着科创板首批受理名单的公布，科创板的关注度也将逐步升温，科技股估值重估的逻辑将逐步兑现。

就A股后续走势而言，我们认为当前处在牛市行情启动的底部区域；就后续结构演绎而言，科技绽放，蓝筹盘升。短期的题材股调整和美股波动对A股影响有限。原因在于，本轮市场上涨，发生在宏观经济下行、流动性充裕、先进制造迎来资本开支扩张期的宏观环境和产业背景之下，整体而言主导因素在分母，分母端的逻辑包括风险偏好和流动性，流动性层面的逻辑是经济下行趋势之下宽松的货币环境，风险偏好层面有短中长期三个层面，短期层面是科创板推出，中期层面是化解股权质押，长期层面是借助资本市场繁荣解决技术密集型产业的融资问题。站在当前，分母端的流动性逻辑和风险偏好的短中长期逻辑均未削弱。

行业配置：科技股、军工、猪、汽车、券商在当前的市场环境下，我们认为板块性机会有三条，其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股，其二是具备高风险偏好属性的军工，其三就传统行业而言，右侧关注猪养殖、左侧关注汽车。除此之外，科创板推出的背景下，券商股也直接受益。

风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。