国信证券最后仲裁者彰显决心流动性积极前景计划

国信证券：最后仲裁者彰显决心 流动性积极前景可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

评论：

流动性的最后仲裁者表示决心，对形势判断可更明确地转为积极虽然流动性的影响因素来自多种方面，但由于央行拥有强有效的紧缩与放松工具，因此央行（或者更准确地说是通过央行行为表现的整体货币决策当局）是流动性的最后仲裁者，央行本次调准所表示的决心非常重要，对形势的判断可更明确地转为积极。

1月货币数据公布之后，业界认识到货币处于“少而不紧”状态，“少”指货币、信贷规模远低预期，“不紧”指利率，包括质押回购稳中趋降，票据贴现利率由2月1日的月率千分之7.3较快降至目前的5.7。

但上述局面在上周四五改变，（国债）质押式回购利率快速上升，货币由此转入“少而紧”的危险状态，少而紧的货币若持续，势必将实体经济拖入衰退泥潭，这并不可取，实际上央行于上周五已经进行了逆回购注入资金，周末再次公布降准，是一种兵来将挡、水来土掩的决心表示。

唱完歌 调整后大型、中小金融机构法准仍高达20.5%、17%，目前央行以法准形式冻结的商业银行资金约在十四五万亿水平，从商行常规流动性监管的角度，约八万亿冗余；从历史常见法准率的角度，约五万亿冗余，因此，前期畸高的法准率形成了巨大的“降准空间”，只要央行对目前的流动性进行了“不满意的意思表示”，流动性就将改善，外汇占款等等2012年流动性负面因素可能就不需要再如之前那样担心。