金融短期佣金定价压力上升荐股蹭飞

金融：短期佣金定价压力上升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国证券登记结算公司发布新账户规则8月25日中国证券登记结算公司发布了《证券账户管理规则（修订稿）》并拟于统一账户平台“十一”期间上线时同步实施。在新的账户体系和管理规则下，(1)投资者持有的不同类型交易账户（例如上交所/深交所股票账户、投资基金账户和场外交易股票账户等）信息将被整合到单一证券总账户，而投资者将继续通过现有交易账户（作为子账户）进行交易；(2)中国证券登记结算公司将逐步放开“一人一户”限制，上线初期首先允许机构投资者和“沪港通”个人投资者开立多个股票账户，然后在适当时点取消对所有投资者的限制；( )降低账户业务收费，并统一不同市场的开户手续、业务办理时间和投资者信息更新流程等。

经历了一个曲折的过程。如今中国诞生一批大企业有利于吸引个人投资者和拓展新业务；“一人一户”限制的逐步放开将加剧手续费竞争我们认为新账户制度推出是对分散的市场结构实现统一管理的重要一步。流程简化和收费降低应有助于吸引个人投资者参与交易。更重要的是，对投资者投资组合状况的整体了解和更好的基础设施支持或将在长期内有助于券商的新产品、涵盖多元资产类别产品的发展。然而，“一人一户”限制的逐步放开可能会在短期内加剧经纪业务的价格竞争，因其降低了投资者的账户转换成本（现有规定下投资者需先关闭现有账户后才可开立新账户），从而可能有利于低成本经纪服务提供商。我们预计新账户制度可能主要会对上交所交易（占今年前7个月全市场股票交易额的4 %）产生影响，因为在实际操作中投资者已经可以将多个券商资金账户与其深交所股票账户相关联以进行交易，从而规避了“一人一户”的限制。

我们将密切关注新账户规则在实施初期对市场竞争格局的影响。

产品差异化是关键；看好多元化券商我们认为新账户系统/规则有望促进券商产品的差异化，但同时也会给券商佣金费率带来温和压力。我们仍然看好业务实力强劲且盈利具有多元化的大型券商。我们的首选买入股为中信证券A股和海通证券H股。