博瑞传播600880业绩低于预期关注新媒

博瑞传播(600880):业绩低于预期 关注新媒体领域持续拓展

博瑞传播 600880 传播与文化

业绩低于市场和我们预期。2012年公司实现营业总收入13.56亿元,同比增长3.9%;归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比减少27.4%,对应EPS为0.46元,低于市场和我们预期(Wind一致预期为0.54元)。收入基本平稳而净利润明显减少主要由于:1)毛利率下降1.9个百分点;2)管理费用率同比上升2.2个百分点;3)去年同期创意成都项目结算确认公允价值变动损益1.92亿元。2012年利润分配预案为每10股派发现金2.30元(含税)。

传统媒体收入增长放缓。2012年传统媒体三项业务中:印刷业务收入同比减少9.2%,主要由于《成都商报》及商印规模减少。广告业务收入同比增长12.7%,增长主要来自户外广告业务。发行投递业务收入同比增长19.8%,增长主要来自电商配送业务。

游业务收入或将在2013年实现不错增长。2012年游业务收入同比减少10.1%,主要由于新游戏推出进度不达预期。2013年上半年《劲舞堂》将进入实际运营阶段,如果公司非公开发行股份收购动漫谷公司获得通过,两者将共同促进游业务收入增长。

关注新媒体领域持续拓展,维持"增持-A"评级。由于公司传统媒体收入增长低于预期,我们下调盈利预测,假设动漫谷于13年下半年并表,预计年EPS分别为0.51、0.67、0.83元(假设动漫谷全年并表则13年备考EPS为0.59元)。当前股价对应13年PE为21倍,低于传媒行业平均估值,反映市场对公司传统媒体业务增长的担心。考虑到公司在新媒体产业链及新业务拓展方面一直较为积极,我们维持"增持-A"评级,6个月目标价12.75元。

风险提示:并购项目业绩不达预期,传统媒体收入下滑超预期。