国电南瑞600406资产注入丰富公司战略

国电南瑞(600406):资产注入丰富公司战略发展层次

国电南瑞 600406 电力设备行业

事件:公司披露重大资产重组预案,明日复牌交易注入资产后,2012年EPS将增厚0.14元/股本次拟注入的资产为北京科东的100%股权、国电富通的100%股权、电研华源的100%股权,南瑞太阳能的75%股权和稳定分公司整体资产及负债。以2012年9月30日为评估基准日,本次标的资产的账面净资产为7.69亿元,预估值为22.90亿元。公司以本次董事会决议公告日前20个交易日均价16.44元/股为基准价格向南瑞集团发行股份。本次注入资产完成后,公司新增股份13,929.4万股,公司总股本从重组前的157,553.8万股增至171,483.3万股。上述资产2011年净利润约为1.74亿元。我们根据上述资产所在行业及其竞争格局的判断,预计注入资产2012年净利润增长40%以上;注入资产后,2012年EPS将增厚0.14元/股。

注入资产质地优质,将增强上市公司盈利能力本次拟购买资产中北京科东从事调度业务是行业内的翘楚。随着国家电公司"三集五大"相关业务(如调控一体化等)的发展及国际市场(如欧洲、中东、亚洲业务)的拓展,未来国电南瑞的调度业务还将继续保持较高水平的增长。

电研华源的主营业务主要是配自动化。按照国家电公司及南方电公司的经营方向,提高劳动生产效率以及提升新能源接入水平都需要在配方向重点投入;电研华源注入后将补充公司亟需的配人才,丰富公司产品线;与珠海许继发展的规模相比,我们认为未来国电南瑞的配业务增长可以期待。

本次拟购买的国电富通与国电南瑞已有的发电厂励磁系统等产品可逐步完善国电南瑞发电厂整体解决方案,国电南瑞在工业控制领域的相关技术成果可以进行同源拓展,扩大应用领域与应用范围。

南瑞太阳能业务涵盖光伏发电控制设备的制造和光伏电站工程。南瑞太阳能和南瑞电控将一起覆盖风电、光伏及其他分布式能源的总包工程。

与风电、光伏产品的生产企业不同,工程总包的利润远超市场预期,随着集团公司对总包业务的重视以及相关资质和组织结构的完善此项业务成长的空间是非常巨大的。

控股股东重申继续履行以往的同业竞争承诺,后期仍有重要资产注入本次交易完成后,南瑞继保与上市公司仍存在同业竞争;中电普瑞和普瑞特高压与重组后上市公司之间存在少量同业竞争的问题。控股股东重申继续履行以往的同业竞争承诺,我们认为南瑞继保等优质资产后期注入上市公司是大概率事情。

我们维持公司买入评级,目标价24元。

资产注入将丰富公司战略发展的层次,我们坚定看好公司未来的发展;给予目标价24元,维持买入评级。