交通运输运能逐步释放期待效率与效益的双提公开

交通运输：运能逐渐释放 期待效率与效益的双提升 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

客运增速提高，货运增速下滑2011年月，全国铁路货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量同比增长分别为7.80%、5.90%、11.20%和8.60%。2011年月，客运量增速整体维持在10%左右的增长；货运量增速从上年的两位数增长下降到个位数增长，增速在7%左右。

行业表现优于沪深 00截止2011年6月 0日，铁路运输行业指数市场表现跑赢沪深 00指数。

截止6月 0日，沪深 00指数下跌2.69%，铁路运输指数上涨5.86%，跑赢沪深 00将近9个百分点。

期待效率与效益的双提升随着运能的逐步释放，原先被压抑的需求将逐渐释放；同时铁路大运量、长运距的优势将得到发挥。

同时，随着进入铁路建设的多种资本对回报率的要求以及电力等生产资料价格的上涨，铁路运输价格市场化将是未来的趋势。我们认为，铁路运输的受众群体较大，价格调整上也较为谨慎，一次到位的可能性较小，后期的调整可能是逐渐调整，先覆盖本钱，再提高盈利；运价的市场化进程，也是铁路运输盈利水平提升的进程。

投资建议：

评级为：未来十二个月内，有吸引力。

铁路行业目前平均动态市盈率（TTM）为11.2倍，相对于沪深 00的溢价率为0.95，与历史均值28.2倍和1.21都有一定差距，行业估值相对偏低。考虑到业务量的增长、盈利能力的改良、以及来自于运能释放和行业改革的机会，我们给予行业“未来12个月内，有吸引力”的投资评级。