有色金属积极配置荐股计划

有色金属：积极配置 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■上周，基本金属全线大涨，铝、铜、锌、铅、镍、锡上涨0.8%、2.1%、4.5%、4.1%、 .0%和1.5%。我们认为，当前基本金属存在一个较好的投资窗口期：

第一，美国为首的海外经济体复苏趋势愈加明显，QE退出预期基本反映，但由于复苏趋势还不牢固，通胀预期仍在早期阶段，并不会马上招致加息，所以导致海外经济改善和流动性宽裕并存，使得期货金属价格弹性较大。第二，国内微刺激，信贷条件放松；同时，出口顺差扩大带动外汇占款增加，使得国内流动性较好，经济也不会太差。第三，基本面外热内冷，总体需求边际上有改善，但定价权在海外，LME价格弹性更大，内盘期货跟涨。主要威胁在于国内矿山、冶炼厂重启进度。第四，镍、锌、铝等供给收缩品种，对需求的敏感性强，容易受到资金追捧。

但给客户的感觉结实了 ■上周，黄金跌0. %，收于1 07美元/盎司。近期乌俄冲突、以色列加沙战争有所缓解，但我们认为，受伊拉克叛乱、乌俄冲突升级等地缘政治风波支撑，短期金价在风险溢价支撑下或将震荡走强。

■上周，稀土价格继续下跌。稀土收储预期再起，投机属性强的稀土期货价格大涨，但SMM、亚洲金属报价反映企业实际成交价继续下跌。我们认为：1.稀土收储体量并不大，这次还可能只是针对铕和钇；2.随着国家收储体系完善，很难再见企业哄抬收储价格、国家高价买单的局面； .稀土收储并未根治之道，下半年落实稀土集团整合、加大打黑力度以及明确进出口限制的政策，对市场中长期影响跟大。

■上周，小金属收平，钼、铋上涨。继氧化钼收储后，国储局可能还将收储电解钴1000吨，占全国钴产量约2%，但由于国内钴库存量相对较低，收储或将继续推动钴价上涨。

■投资建议：把握当前大宗走势特点，顺势而为。第一，国内期货价格尚处于上半场的跟风追涨阶段。国内开工率提升释放产量打压价格的下半场还不会快速出现，所以这一波的价格上涨会较为畅快。第二，顺势而为，积极配臵镍、锌为首的供给收缩品种。一是利好资源自有率高的品种，如中金岭南、驰宏锌锗等，二是国内原料便宜，价格上涨后开工率上升，利好冶炼企业，如罗平锌电、株冶集团、豫光金铅等。第三，铝价上半场持续性较强，为A股铝业板块开启了较好的投资窗口，继续积极配臵业绩弹性大的A股铝业标的。选股逻辑有三条标准：一是自备电比例高、煤炭外购比例高的，可以充分享受煤价下跌带来的电力成本下降；二是电解铝每股产能高，可以较大程度享受铝价上涨、成本降低的利润空间扩大；三是铝土矿资源自给率高，以防范中期内印尼禁矿带来的成本上升。基于以上逻辑，我们的推荐排序为：

神火股份、云铝股份、中孚实业、焦作万方（停牌）、中国铝业、新疆众和、南山铝业。第四，外盘金属价格与A股风格轮动共振，超跌金属品种修复行情预期浓厚，还可适当配臵稀土、钨、钛等底部金属品种。

■风险提示：1）全球经济复苏放缓，有色金属需求低迷；2）QE削减加速。