金融避风港荐股位置

金融：避风港 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆不必过度担忧小型银行应对利率市场化：

利率市场化进程接近尾声，各银行需要即刻落实应对措施。在利率市场化的狂风暴雨中，大型银行能够经受住风浪，小型银行则以小微企业、零售业务作为其避风港。与市场上对小型银行的极度担忧不同，我们共筛选了100个旅游景区作为重点建设对象认为小型银行在针对性地建立资产获取能力、负债组织能力后，能够应对变革。

◆利率市场化进程接近尾声：

利率市场化是金融改革的核心，需要有多项配套措施保驾护航。随着存款保险、资产证券化转常规（注册制）等配套措施陆续出台，利率市场化进程接近尾声。目前实际利率逐步下行，我们预计未来趋势仍将延续，货币市场利率与存款利率利差缩小后，存款利率上限即可最终放开。我们预计该变革将于年内完成。

◆资产端：小微、零售业务是避风港如果把利率市场化比喻为狂风暴雨，那么大型银行则像巨轮，以综合实力来对抗海上巨浪。但小微、零售类客户，其贷款利率本身早已市场化，且几乎不可能脱媒（仅少数优质小微企业可发行新三板股票、私募债等），将长期依赖于银行信贷。因此，这类业务受利率市场化影响较小，在小微业务领域长期耕耘，拥有丰富经验、完备风控体系、良好客户资源的小型银行，将充分享受避风港效应。

◆负债端：整体利差并不会出现显著收缩改革后小银行面临负债波动加大的风险，需要主动组织非存款负债加以对冲，主要是同业负债等。利率完全市场化后，同业利率（参考货币市场利率）与存款利率彼此接近，所以小型银行从同业组织负债用以发放信贷，和用存款发放信贷，利差相近。甚至对于某些议价能力弱的客户，曾经是成都本地最大的BBS社区吃喝玩乐的CEO银行还能适度调高利率，保持利差稳定。目前同业利率在4%左右，小贷利率实际达到8%甚至更高，可见利差仍然丰厚。

◆风险分析：主要来自资产质量，而非来自利差收缩：

从国际经验来看，利率市场化的风险并非来自利差收缩，而是来自资产质量（参考我们2014年7月16日研报《最后一枪》）。各国利率市场化之前往往经历过较长时期的人为低利率，存在不同程度的房地产泡沫，我国情况也类似。利率回升后房地产价格大跌，导致银行资产质量恶化。

美国由于存在大量业务单一、规模极小、对房地产参与程度较高的储贷协会，大量破产。由于银行业结构不同，该情况预计不会在我国重演。

◆维持行业买入评级，继续关注小型银行：

我们认为不必过度担忧小型银行在利率市场化进程中的风险，反倒受益于小微业务避风港效应，有可能在经济企稳后取得超额回报。维持行业买入评级。继续推荐小微业务优良、负债结构多元、区域配置分散的中小型银行，包括平安银行（000001）、宁波银行（002142）等。