机械制造工程机械景气度展望荐股位置

机械制造：工程机械景气度展望 荐5股 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

短期需求与中长期需求共振，我们认为 月主要工程机械销售“小阳春”仍将如期出现。

短期需求，“降水效应”有望对冲“春节效应”：元宵节后集中开工带来的集中设备采购是工程机械“小阳春”的主要驱动力，近10年来挖机M 销量占Q1总销量的比例稳定在50%以上，2018M 挖机销量为Q1总销量的6 .70%，占全年销量的18.81%；汽车起重机M 销量占Q1总销量近年来也稳定在45%以上。2019年元宵节在2月19日，2018年则在 月2日，我们认为2019M 的“春节效应”相比2018年将减弱，部分需求在2月提前释放。我们对2019M 需求看好的重要因素是今年长江流域持续的雨雪天气，“降水效应”抑制工程机械的正常需求，将2019M甚至2018M12的部分需求“递延”至2019M ，与“春节效应”减弱对 月需求的负向影响形成对冲。中长期需求：基建、地产、环保、更新齐发力，对2019年主要工程机械的基础需求形成有效支撑。

发展推演：2019年利润有望进一步超行业销量释放；龙头公司净利润仍有弹性。挖机：我们测算得2019年三一挖机收入（报表口径）上下限分别为275/165亿元，挖机毛利上下限分别为118/64亿元，净利润上下限分别为60/ 1亿元。汽车起重机：我们测算得徐工、中联、三一2019年汽车吊净利润区间分别为//亿元。塔机：我们测算得中联重科2019年塔吊毛利上下限分别为 4/18亿元，净利润上下限分别为1 /6亿元。主要工程机械企业本轮经营健康度显著高于以往，资产质量有效改善，我们认为如果行业需求维持较高强度，细分产品的利润贡献可能突破测算上限，行业发展值得深入跟踪研究。

投资建议：持续推荐国内工程机械“三万万不要动巨头”三一重工（挖机市占率、综合吨位均处于上升通道，汽车起重机份额快速提升，混凝土设备2019年仍具弹性）、徐工机械（利润中心汽车起重机2019年销量仍有确定性弹性，公司起重机产品毛利率具备提升空间；有挖机资产注入预期）、中联重科（塔吊特别是大型PC塔优势明显，2019年行业需求弹性大；汽车起重机、混凝土2019年有望收入与毛利率同增），继续推荐产业链零部件优势企业恒立液压与艾迪精密。

风险提示：若出现以下情况，将对工程机械产业链2019年的景气度与健康度产生较大影响：

月需求显著低于预期，地产、基建投资出现15%以上的下滑，挖机、汽车起重机、混一篇文章是否被百度收录凝土设备价格战严峻程度超预期，行业陷入信用战泥潭。

胸闷气短的中医调理长春子宫内膜炎治疗费用多少钱沈阳前列腺炎治疗多少钱