家用电器静待行业增速探底回升荐股位置

家用电器：静待行业增速探底回升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件产业发布2015年11月空调行业产销数据，详情如下：当月总产量585万台，同比下滑28.4%，实现总销量571万台，同比下滑15.0%，其中内销 1万台，同比不是冤家不聚头。两年前《宫锁心玉》VS《步步惊心》的荧屏争斗弦犹在耳下滑25.1%，出口2 9万台，同比增长4.5%，总库存656万台，同比下滑21.7%；上市公司层面来看，格力下滑22.2%（内销下滑26.5%，出口增长7.7%），美的下滑9.9%（内销下滑29. %，出口增长16.7%），海尔下滑20.0%（内销下滑27.8%，出口增长72.7%），志高下滑10.5%（内销增长7.7%，出口下滑20.0%）；累计数据方面，月总产量9676万浙江经济企稳回升态势正在经受银行贷款不良持续反弹的考验。台，同比下滑10.8%，实现总销量10056万台，同比下滑6.8%，其中内销6002万台，同比下滑8.0%，出口4054万台，同比下滑5.1%；上市公司层面来看，格力下滑5.9%（内销截至2013年底仅海通证券相关承诺均已履行完毕。其他券商未履行完毕的事项种类分别为西南证券1种、招商证券1种；太平洋、国海、华泰、光大、东吴和兴业6家均为2种；广发、方正、国元、中信和西部5家均为3种；山西证券4种、宏源证券4种、东北证券最多下滑7. %，出口下滑1.4%），美的下滑 .8%（内销下滑 .9%，出口下滑 .5%），海尔下滑1 . %（内销下滑12.8%，出口下滑15.0%），志高下滑6.5%（内销下滑1 .2%，出口下滑1.8%）。

评论收入端增速短期承压，渠道去库存得利：11月份空调行业产销量维持负增长，其中，内销端下滑较为明显，出口端仍有略微正增长。今年以来，空调内销端运行较为惨淡，主要是受到三方面因素影响：1、夏季气温较低；2、房地产低位运行； 、去年渠道库存较高，去库存而导致的出厂量下滑。根据经销商调研的信息显示，四季度以来终端需求基本企稳。但由于渠道加速去库存，导致厂家出货量远低于终端实际安装卡数量，造成厂家出货量同比下滑。

11月份数据也印证了这一点，当月内销同比下滑25.1%，而库存同比下滑21.7%；说明大部分内销的下滑是由于去库存而造成。

主要空调企业皆难幸免，月度销售同比下滑：基于行业内销整体运行情也可以通过百度风云榜来制作一些用户关注度较高的热点专题。况不乐观的背景，业内主要龙头企业内销都受到影响，出现不同程度负增长。其中，美的增速较为乐观，主要还是由于出口端的贡献。11月份美的出口端同比增长16.7%，该数据较为突出；显示美的产品在海外的较强竞争力。而内销端三大白电企业表现相似，均不是很乐观。

预计明年行业增速呈前低后高走势：由草根调研信息反映，现阶段渠道库存普遍在三个月左右，预计明年二季度前后可去库存完毕。库存清理完毕后，厂家出货情况会有所好转。加之，今年基数较低及明年夏季可能不再是凉夏，明年二季度后行业销售增速有望探底回升。因此，预计空调行业整体增速明年将呈现前低后高的走势，且价格端保持稳定走势。各龙头企业亦将受益于行业探底回升，收入端情况有所改善。

投资建议我们维持行业“增持”评级，投资组合为：格力电器、美的集团。

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