电力行业投资组合研究火电ROE趋于改善P

电力行业投资组合研究:火电ROE趋于改善 PB估值安全边际高

2010 年6 月,我们给出的电力行业月度投资组合回报为-3.63%,电力行业指数回报为-4.89%,沪深300 指数回报为-7.58%。我们的投资组合表现跑赢行业指数1.25 个百分点,电力行业指数跑赢沪深300指数2.69 个百分点。

7 月,我们重点关注火电子行业,关注煤价和上电价变化。

虽然目前煤价仍在高位,但是我们看到了一些抑制煤价上涨的积极因素。一是用电需求难以持续高增长。 月用电需求的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长,但是这种高增长难以持续。二是随着丰水期的到来,水电发电量将环比明显上升,水电占比提高。在两因素的共同影响下,煤炭供需紧张状况将有所缓解,煤价将进入淡季区间。

为缓解火电公司经营压力,我们预计国家发改委将在2010 年下半年再次上调上电价,各省区的调整幅度不同。

结合估值分析,我们把握三条投资主线。一是广东、华东的火电企业将明显受益于市场煤价格回落和上电价上调,推荐粤电力A、穗恒运A、华能国际;二是拥有煤电一体化优势的公司,推荐金山股份;三是具有持续外延式成长能力的公司,推荐国电电力。

我们维持对电力行业“谨慎推荐”的投资评级。在7 月的投资组合中,我们选择国电电力、粤电力A、华能国际、金山股份、穗恒运A,并分别给予20%的权重。