金融设立百信银行和理财子公司提振中信银行

金融：设立百信银行和理财子公司提振中信银行估值 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

路透社11月17道，中国正就合并银监会与证监会、保监会成为单一监管委员会进行讨论。

中信银行11月17日晚公告：1、中信银行董事会同意拟与百度合作共同设立直销银行“百信银行股份有限公司”，进一步推进中信银行在互联金融领域的业务，发展普惠金融；双方拟规模为20亿元人民币，由中信银行绝对控股。2、发起设立中信银行资产管理股份有限公司（即公司理财业务分拆），注册资金20亿元。两事项均须待监管机构核准后方可实施。

核心观点：

监管重组定调混业经营，一旦落地金融混业将接踵而至，利好银行估值提升1、据报道银监会、证监会、保监会将合并成为新的统一的超级金融监督管理委员会，一旦落地将成为分业经营向混业经营具有里程碑意义的事件。利率市场化和金融脱媒背景下，重构金融监管体系，实现银行、证券、保险三大金融子行业跨业监管，形成有效协同，避免此前一再出现的监管套利的监管顽疾；使得跨业合作名正言顺、有助于协调和理顺金融创新的监管界限，客观来讲，混业经营将有助于银行向全能银行的转变，跨业合作和金融创新将有据可依，利好银行估值和业绩双提升。2、监管重构拉开混业经营时代大幕，子行业交叉扩张有望成为可能：对于银行来讲，获取券商牌照随着商业银行法的修订有望成为可能，这将有望实现目前银行单一的以贷款为主的间接融资向股权直接融资的拓展，缓解当前银行在利率市场化和金融脱媒影响下业绩持续放缓的局面，开拓出全新的业务方向。

百信银行的成立意味着主流银行+互联巨头强强合作的新互联金融模式诞生，互联+金融的流量、渠道、经验、技术优势得到最大程度的释放此前BAT三家，腾讯设立微众银行、阿里设立商银行，而百度迟迟没有推出自己的互联银行。而此次中信和百度合作设立百信银行从一所以应当抓住这部分人群想法定程度上来说完善了百度的金融布局。而且百信银行的设立方式不同于前两者，这是一次互联巨头+主流银行的有股权关系的合作，而非简单的流量导入，与此前微众与华夏、平安的合作以及商与兴业的合作有着本质的区别。这或许是在观察到此前单一互联背景的络银行在开展业时举步维艰状况后又一次创新的探索。我们看好股权绑定所带来的双方各自在互联和金融领域的流量、渠道、经验、技术优势的强力融合。由银行主导您不互联银行通过股权关系排他性的绑定互联巨头，这不同于此前的流量导入的浅层合作，未来全面深度合作预期有望实现流量和业绩的双提升，中信银行作为络银行参与者将理应享受估值溢价。

中信银行理财业务分拆设立子公司，提升估值1、目前考虑到已实现理财业务分拆的光大和浦发银行、兴业银行银银平台分拆为数金公司，都对银行估值水平起到提振作用，中信银行也将享受一个估值提升的阶段。2、理财业务分拆设立子公司有利于强化理财业务的优势，建立更为完善市场化的员工激励机制，提升理财业务的专业性和核心竞争力，同时实现风险隔离。

投资建议现阶段银行板块基本面乏善可陈但预期较为充分，银行息差收窄、不良快速生成拨备计提压力加大导致银行业绩增速持续放缓；行业15年PB估值水平1.05左右（比港股溢价20%左右，与上半年1.2倍PB的估值高点仅15%左右空间），估值优势不明显，但短期来看催化较为充分，年底估值切换预期有望带来银行股投资机会，维持银行板块买入投资评级，投资组合重点推荐饿了么一个最直观的发展变化体现在人员规模上。2014年初这家当时已成立四年的团队只有200人左右：

基本面稳健、资产质量安全边际较高的城商行（南京、宁波、北京银行）+混业预期强烈、估值优势明显的兴业银行；短期重申重点关注具备强烈事件催化的中信银行（与百度合作设立百信银行、理财分拆）+中国银行（中国加入SDR预期）。

风险提示宏观经济超预期下滑，资产质量压力超预期。