有色金属物以稀土锡为贵黄金价更高公开

有色金属：物以稀土 锡为贵 黄金价更高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告概要：

今年以来，受累于国内外宏观经济影响，有色金属行业需求延续低迷，黄金及基本金属价格普涨，稀有金属及稀土均出现不同程度的下跌，有色金属行业事迹明显下滑，而二级市场板块表现分化，黄金走强，基本金属普跌。

黄金:需求快速增长和流动性支持价格上涨。黄金投资需求增长迅猛，占总需求比例延续上升，投资需求将是黄金两大消费国中国和印度需求增长的重要因素，并成为全球黄金需求增长的动力。美国经济复苏缓慢、欧元区经济延续疲软，部份国家公共债务占GDP比照旧大，美国将面对“财政悬崖”问题，财政脆弱居高不下，财政政策继续调整,但回旋的余地较小.相比于财政政策，货币政策依旧支持经济增长。考虑到经济或将面临下行风险，预计各国将继续实行宽松的货币政策，流动性的释放将支撑黄金价格上涨。

稀土：需求可期，国内限制供给和海外产能释放或将改变格局。需求方面：受益于国家政策，新能源汽车、风电和稀土发光材料等新兴产业增速迅猛刺激稀土需求快速增长，预计混合动力汽车和风电对钕铁硼永磁材料需求分别达2万多吨和 万多吨，节能灯对稀土发光材料需求量1.6万吨。到2015年，全球稀土消费达18万吨，年复合增长7%。供给方面：中国通过加强行业准入条件和稀土矿开采总量控制供给、实施出口配额和提高关税限制出口、行业整合提高集中度和实施战略收储等限制供给。国内稀土产量和出口的控制和稀土价格的大幅上涨刺激国外稀土矿山新建和启动稀土矿山，海外稀土矿产陆续投产，预计将新增稀土产能19.86万吨，其中轻稀土产能17.5万吨，中重稀土产能2.4万吨。

国外稀土产能释放或将导致轻稀土产能过剩，而中重稀土仍将面临供不应求的局面。

锡:供给短缺，未来价格有望走高。需求方面：锡焊料需求占锡总需求50%，目前，各国纷纭出台相应政策推行无铅化焊料，欧洲、美国和日本等电子产品基本实现无铅化，无铅化锡焊料已成为全球发展趋势。中国无铅化锡焊料占锡焊料总产量47%左右，假设国内锡焊料实现无铅化，预计将新增锡消费1.7万吨/年-2.1万吨/年。而锡类热稳定剂在PVC强劲增长和逐渐替换铅盐类热稳定剂的情况下，未来锡类热稳定剂将面临巨大的发展空间，而锡化工也将成为锡需求的增长动力。供给方面：全球锡储量和产量逐年下降，新增锡矿短期难于释放，库存处于低位，中国和印度尼西亚纷纭采取保护性政策等使得全球锡增长缓慢，全球锡面临供给短缺，未来锡价也有望走高。

投资策略：目前，国外经济复苏依旧缓慢，国内经济企稳回升，有色金属作为早周期行业，当经济复苏，其业绩将大幅提升，估值也将明显得到修复，总体给予“强于大市”评级。201 年投资策略:（1）经济复苏，下游需求得到改良，受益于国家政策，供给面难于短时间释放或者偏紧，产品价格有望回升。重点关注稀土和锡，推荐厦门钨业、广晟有色和锡业股份；（2）国外经济面临一定不确定性，流动性释放或将引起波段行情。重点关注黄金行业，推荐山东黄金。

物以“稀土、锡”为贵，黄金价更高