第一创业关注商品房成交回暖对房地产投资影的

第一创业：关注商品房成交回暖对房地产投资影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点12月第四周的高频及领先数据显示，钢铁行业仍然在主动去库存，进而使得钢铁原料表现不佳；火力发电对动力煤的需求低于季节性，动力煤价格转跌；商品房成交继续好转，但仍未带动房地产投资回暖；消费和出口表现仍然平平。

上游行业：钢铁生产弱势，动力煤价格转跌钢铁原料表现继续弱势。从11月初至上周，南华焦炭指数一直维持小幅震荡，但进入上周后，该指数开始呈现较为显著的下跌趋势，本周下跌趋势延续并且跌幅有所扩大。12月23日相比12月12日（两周前的周五）已跌去4.31%，本周一、二相比前一日分别下跌达2.39%、2.06%。与此同时，国内铁矿石港口库存量已连续下跌四周，跌幅分别为1.07%、1.74%、0.13%、2.02%，上周呈加速下跌态势。从焦炭价格和铁矿石库存的表现来看，钢铁生产继续转弱。

动力煤价格滞涨转微跌。12月24日的环渤海动力煤综合平均价格指数录得525，周环比回落0.19%。此前动力煤价格曾在大型煤企集中上调煤价及煤炭资源税改革过程中有所上涨，上周出现滞涨，本周则开始下跌。目前动力煤价格的绝对水平和涨幅都低于历史同期，市场对此轮动力煤价格上涨的接受程度有限，小幅上涨后已存在下跌压力。

铁矿石需求弱势继续拖累运价指数。BDI指数延续11月下旬以来的反季节大跌，但最近一周跌幅由此前三周的%回落到5%附近；而直接指示铁矿石运价的BCI指数的跌幅也由40%左右回落到25%附近。虽然两个运价指数的跌幅有所放缓，但依然属于反季节大跌，暂时仍然无法看到国际铁矿石需求的好转。此外，中国沿海散货运价指数继续在底部震荡，最近三周有进一步下探趋势。

中游行业：钢铁需求与房地产投资仍未好转钢铁行业继续主动去库存。国内钢材综合价格指数在连续7周每周小幅下跌0.5%左右后，上周跌幅扩大至0.85%，目前相比10月24日的高点已跌去3.54%。至此，该指数半年多来仅在10月下旬出现了两周反弹，其余时间均在下跌。与此同时，主要城市螺纹钢库存半年多来仅在国庆节期间出现了回升，其余时间均在减少。结合库存和价格来看，价跌库减的程度和持续性都足以显示目前钢铁行业在需求不足的情况下主动去库存的格局。

火力发电状况延续不佳表现。六大发电集团日均耗煤量进入12月中旬以来有一个较为明显的回升过程，但与历史同期相比，回升幅度依然偏小。结合动力煤价格滞涨转下跌来看，发电状况继续不佳。

房地产投资大概率仍未好转。全国水泥价格指数已连续5周小幅下跌，上周跌幅有所扩大；而中国玻璃综合指数则稳中有升。综合两种建材价格的走势来看，水泥和玻璃价格的走势有背离趋势，暂时无法判断房地产投资是否有所好转。但我们从水泥和玻璃的易存放性来看，认为水泥的价格对需求更为敏感，因此判断房地产投资尚未好转的可能性较大。

下游行业：商品房成交大幅好转四季度商品房成交大幅好转。30大中城市商品房成交面积在12月首周出现下跌后，重回升势，最近两周分别上涨9.7%、11.8%，并且依然高于去年同期水平20%左右。商品房成交情况依然较好，四季度成交大幅好转已成定局。

不够高 消费表现平平，物价压力不大。上周汽车站总覆盖人数和汽车半钢轮胎开工率均大幅下挫。义乌小商品价格指数和柯桥纺织价格指数维持震荡。此外，CRB指数继续大幅下挫，原油价格则进入震荡区间。农产品价格小幅上升，其中猪肉价格较为平稳，蔬菜价格上升幅度较大，不过农产品价格的升幅尚未超出季节性。预计CPI环比将开始季节性抬头，但同比的压力依然不大。

出口领先指标：出口仍将表现平平运价指数回升难彰出口弱势局面。中国出口集装箱运价指数在连续三周下跌后，上周回升1.95%，但由于回升时间只有一周，是否意味着出口好转还有待观察。美元指数在美联储12月FOMC会议后重拾升势，但人民币相对美元没有继续贬值，汇率仍会制约中国出口表现。预计12月中国出口仍将表现平平。