第一创业保持定力和精准发力

第一创业：保持定力和精准发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

将“精准发力”作为货币政策调控思路的创新方向。1、区分流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，后者除支农外，将支持范围中小企业着重调整为小微企业（专栏1）；2、央行在全国10个省市开展SLF操作时点，在春节期间对中小金融机构提供了短期流动性支持；3、发挥差别准备金动态调整机制，支持小微企业、“三农”及中西部的信贷投入。

“精准发力”将弱化粗放型货币投放造成的货币外溢。过去央行主要借助大行向全市场注入流动性，由于融资链条上的层层消耗，为覆盖最边缘一环实体机构的融资需求，投放量可能比实际真正需要的多。多余资金将流入银行间，将形成利率水平下行的动力。改为央行直接对边缘环节的信贷补充，减少了中间的“盘剥”，将资金用于薄弱环节发展，完成“两个不低于”的政策任务。通过逐步“精准发力”，央行既能满足实体需要稳定增长，又能不放松流动性以优化结构，粗放部分的多余流动性将被节约，债市利用货币外溢效应“捡漏”的可能性也就进一步减小。

稳定通胀仍为央行不灭的要务。报告中强调了下半年利率稳定上行抑制了通胀上行的作用。

【中国】现在市面上开始流行1万毫安的移动电源 对比因流动性退潮和逆差正在遭受恩新通胀的巴西、印度、印尼等国，物价稳定密切关系民生，决定改革顺利与否。而央行表示未来发达市场复苏可能推动PPI上行，房价上涨过快的担忧，因此，从通胀的角度，虽然当前产能过剩、顺差充盈的中国看似无忧，但考虑到2013年下半年CPI多次处于3.0%-3.5%的警戒带，央行对于通胀整体仍偏向于收敛的态度。

货币政策将继续保持相机抉择操作。“保持定力”配合“精准发力”，前者代表稳健的货币政策，即保持货币和社会融资总额合理、适度增长，而后者主要是强调政策针对有效性，减少增长对新增货币的依赖。对流动性供需的冲击，央行依然可能本着“救急不救穷”的鹰派态度。从流动性供给的角度出发，国际收支的变化和基本面的需求继续决定着2014年货币政策逆向调整的步伐。对于债市投资，在货币面偏紧的条件下，海外发达市场QE退出节奏的放缓和反复，以及基本面的显著下沉到来，行情才可期。