日常消费品防御当先荐股哈

日常消费品：防御当先 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■白酒板块仍有业绩亮点：我们定义的“刚需”白酒标的业绩整体较好，古井业绩维持高增（古井前业绩预告月归母净利润同比增长50%-70%，预计今世缘，口子窖Q 维持良性增长，地产酒今年前三季度业绩持续兑现）顺鑫外阜市场开拓顺利，茅台三季度发货预计在9000吨上下，加之打款政策变化，预计Q 末预收款情况良好；洋河梦之蓝市占率持续提升渠道价格向上。我们预计业绩方面继续保持上半年稳健快速态势，目前对应2018年20倍估值，属于较低水平。价格方面，高端酒价格稳定，供需平衡，Q 整体维持稳增长。目前茅台普飞批价维持1700元，五粮液批价8 0元左右。

■白酒板块预期波动剧烈，影响股指稳定。板块预期不断动态变化，整体而言，次高端估值受到压制。今年次高端给予的估值水平明显低于上年，市场认为次高端受宏观经济形势影响直接，而且观测到次高端销售增长速度放缓迹象，我们预计Q 汾酒和水井坊营收增速慢于月，但仍居行业快速水平，次高端 价格带契合大众主流中档消费升级具有长期生命力，随着基数增大和经济波动影响放缓属于正常现象。

■从估值角度寻求安全边际，当前白酒板块平均估值21.4x（今年以来平均估值运行水平为24. 倍，2017年全年平均值为26.5倍），为今年低位水平。回顾今年以来白酒估值走势，每当板块估值贴近2018年20x，板块基本企稳并有一定程度估值修复/抬升，2018年20x平均估值意味着即便谨慎预测2019年增长情况下，2019年白酒板块平均估值有望在x，属于白酒估值运行区间的低位（剔除201 -14年特殊区间）。

■大众品板块——消费资金的偏好明显，建议均衡配臵：今年食品板块细分龙头业绩表现较好，板块估值表现更为坚挺，与白酒板块估值回落不同，食品板块今年以来估值平均值为27.2倍，而2017年为27.1倍。

1 食品股估值强势，原因有三：1）营收增长或业绩整体较好，今年以来强势股均为业绩表现好的标的（如海天味业，桃李面包，安井食品，安琪酵母，涪陵榨菜，中炬高新，汤臣倍健等）；2）对宏观经济不确定性的担忧带来更高的避险防御需求； ）前期白酒持仓有所松动，部分转向食品。这种情况与201 年大众品牛市有相近之处。