家用电器国庆促销期间零售低迷政策预期升温吗

版面 广了 家用电器：国庆促销期间零售低迷 政策预期升温 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周行情回顾本周沪深 00指数上涨4. %，申万家电指数上涨5.0%，跑赢0.7pp，其中白电指数上涨5.2%，视听器材指数上涨4.5%。个股涨幅前五分别为德奥通航（+15.7%）、丹甫股份（+15.6%）、秀强股份（+15.5%）、奋达科技（+15.5%）、东方电热（+12.6%），涨幅末五为小天鹅A（+2.7%）、老板电器（+1.9%）、立霸股份（+1.7%）、兆驰股份（+1.1%）、九阳股份（+0. %）。

一周和三季度行业数据分析9月促销活动频繁，分流了部分国庆家电需求，也导致单周数据的波动加剧；而第 周（9..4）累计4周的销售量增速可反映整个国庆促销期间的终端市场。数据显示，在过去4周中，空调、冰箱、洗衣机、电视和油烟机线上销量分别增长90%、75%、84%、6 %、15%；线下销量的增速为-16%、-7%、-10%、-15%、-7%，表明消费者对于价格刺激的敏感度变弱。价格手段主要通过影响份额争夺而非提高整体销量而产生作用，其刺激效果在削弱，对于盈利的帮助更加有限。能够稳住价格水平，依靠产品和服务的质量获得用户的企业更可能获得较好的盈利表现。

同时，我们用周度数据加总代替尚未公布的9月月度数据，计算了三季度行业销量表现，结果显示空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机在月的累计零售量同比增速分别为-4.1%、-7.0%、0.1%、-1 . %、6.9%；累计零售额同比增速分别为-7.5%、-2.5%、 .9%、-9.5%、1 .0%。其中，三季度油烟机销量实现个位数增长，且增速环比上半年有改善；洗衣机销量基本持平，而空调、冰箱、电视机销售同比下滑，电视机下滑幅度超过两位数。除油烟机外，其他家电品类并未出现明显的环比改善，表明油烟机对于节日促销的弹性大于其他成熟度更高的家电品类。

政策预期升温随着地产和汽车出台刺激政策，市场对出台家电政策的预期亦有提升。

我们认为考虑到基数提高、可能打乱行业集中度提升进程，出台大规模刺激政策的概率较低；若果出台政策，则有可能为继续推进能效领跑者制度，引导产品结构改善、消费升级，预计刺激力度有限。空调为家庭能耗大户，电视技术更新较快，因此消费者更新意愿较高，弹性较大；而研发技术强的龙头更易申报成功；此外，利好生产节能核心零部件的上游企业。

投资建议三季度家电终端销售仍然低迷，烟机和洗衣机表现略优。考虑到临近三季报披露，关注业绩确定性较高的标的，包括战略清晰、市场份额持续提升、业绩稳健的美的集团和小天鹅，业绩出现拐点的爱仕达，以及盈利增长良好的小家电龙头苏泊尔。

风险提示：终端需求大幅下滑，原材料价格显著上升。