东北证券走弱的基本面越来越明显物业

中国政府将人权的普遍性与中国国情相结合 东北证券：走弱的基本面越来越明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

1、利率债：展望本周及6月中旬的债市，走弱的基本面越来越明显，未来政府政策也可能面临一定调整，我们维持“多利率、空信用”的策略主张。基本面上：5月投资、消费以及工业增加值全面下行印证内需疲软的事实；而贸易战烽烟再起，将对外需对经济的拉动作用产生影响。今年价格效应将较去年大幅下降，内需、外需以及价格效用的三重作用下，基本面表现对债市后期牛市形成支撑。资金面上：“宽货币、紧信用”的框架不断被强化，同时央行的货币调控政策更加独立，上周未跟从美联储加息就是明证，在流动性投放上，央行近期依旧较为慷慨。展望后期，为维持去杠杆与降成本将的平衡，央行仍将大概率继续进行1~2次降准臵换。政策面：从金融数据看，资管新规对社融负面影响较大，未来监管动向应不会更为趋紧。

2、信用债：上周（6..15）一级市场发行总额1337.15亿元，总偿还量754.33亿元，净融资额约582.82亿元，净融资额较上周明显上升。各等级信用债收益率较上周整体增加，信用利差也呈扩大趋势。

一级市场方面，预计上周信用债发行量或继续保持当前规模。

3、国内宏观：本周没有宏观数据公布，但贸易战的影响以及后期走势都值得关注：第一是贸易战的后期进展，6月15日美国贸易办公室公布对中国商品征收25%关税的产品清单，同日中国外交部宣布将采取同等规模、同等力度的征税措施，贸易战进入实质阶段。贸易战后期的走势更值得我们关注：第一：美国贸易乱战的扩大会对全球化产生负面影响，进而引致全球经济复苏的步伐有进一步钝化的可能。

第二、在目前内需疲软的情况下，若中美贸易战持续扩大，外需对经济的拉动作用将持续减弱，对后期经济将会产生持续负面影响。第三、贸易战的持续扩大，会引发全球避险情绪的强化，对债市产生一定的影响。贸易战的走势以及对市场情绪的影响有可能将成为下半年债市的超预期因素，需要进一步跟踪分析。

4、海外宏观：美债方面，FOMC公布声明后，较前期更快的加息频次预期使美债收益率一度收涨，后由于欧央行“鸽派”暗示，美债收益率跟随欧债回吐前期涨幅。后市考虑到（1）“强美元”预期仍有支撑，短期内将对美债收益率上行形成压力；（2）特朗普在G7峰会上的关税立场再次遭到其他各国的反对，贸易风险加剧；（3）强劲的零售销售数据，结合此前发布的就业、制造业和贸易等经济数据，说明二季度美国经济恢复增长势头，加强下半年通胀走升预期。我们认为短期美债收益率或呈震荡盘整格局，中长期走升动能仍较强劲。