金融社融投放延续放缓态势财政托底力度回收位置

金融：社融投放延续放缓态势 财政托底力度回收 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月除了因前期财政托底发力而连续两月冲高的对公中长期贷款和企业债券对教育他们关爱他人、关爱朋友冲了部分资金缺口外，各大贷款及社融品种基本均呈现同比回落态势，数据总体仍继续反映了经济基本面放缓和资金投放受控的双重压力，信贷和其他社融增长仍小幅走弱。存款货币方面，一般性存款环比净流出但M2环比增长，这里面应该主要是脱媒的因素（包括各种理财、同业委托投资等）。

未来影子银行监管持续高压态势以及4月财政托底力度有所回收，信贷和其他社融投放仍将经受考验，但或将引发财政和货币政策的逐步放松加力。考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素的影响，随着同业监管利空的释放、后续稳增长力度的加强和深化改革利好的逐步推出，我们认为板块在二季度震荡筑底后将迎来较好的估值修复机会，维持行业“中国近期势必会通过建造新的扫雷舰和扫雷直升机大幅提升扫雷力量。推荐”评级。

央行公布2014年4月金融数据，当月新增社会融资规模为1.55万亿元，其中新增人民币贷款7747亿元，人民币存款增加减少6546亿元，月末M0、M1、M2同比增速分别为5.4%、5.5%和1 .2%。

信托贷款和承兑汇票融资继续低迷，企业债券融资冲高对冲部分缺口：

1、4月新增社会融资总量1.55万亿，同比大幅减少约2100亿，主要是由于信托贷款、承兑汇票融资同比均大幅少增约1500亿元造成的，委托贷款也少增了约 50亿。但企业债券净融资则同比大增1600亿，弥补了一些缺口。2、14年初开始的同业监管预期加强和伴随信用违约风险加大，一季度银行开始降低风险偏好，主动收缩同业非标业务，与之相关的信托贷款和未贴现票据出现明显收缩，4月份数据显示银行同业业务仍延续了一季度的收缩态势，未来针对同业业务的监管新规有望发布，对业务规模、流程以及风险抵补计提将进行规范，非标业务将继续受到控制。 、4月企业债券净融资 66 亿，同比和环比均大幅增长（其中环比上升1200亿），企业债（公司债）、短融、中票都有大幅增长。

大幅增长的动力主要来自于供给面，主要是城投中票的放开和资金面的宽松刺激了发行，但进入5月份发行量已出现下降。