天相投顾向估值处于安全区域的强势增长股倾

天相投顾：向估值处于安全区域的强势增长股倾斜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

创业板连续上涨后积累的风险在上周得到集中释放。周二创业板引领中小市值股票大幅下跌，在经过短暂休整后，周四再次深度调整。截止4月16日收盘，天相创业板指数一周下跌9.05%，同期所谓“以牙还牙”的“意图”上证指数下跌0.48%，深圳成指下跌1.10%，我们的创业板组合周跌幅为7.44%。

截止4月16日，创业板整体静态市盈率为80.7倍，如果创业板股的投资回收期和主板市场股票相当，按照复合增长率45%--50%计算，那么合理的市盈率应该在60倍至75倍之间。

允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，从长期看，有助于创业板保持平稳、健康和可持续的发展。从中短期来看，对创业板是个偏利空的消息。分拆上市所引起的供给增加，会使创业板股价的均衡点下移。不过，在“分拆上市”实际实施之前，这种偏空的影响主要体现在预期层面。

总体来看，创业板由于规模偏小等原因，共涨共跌的现象依然明显，之前创业板股价的共同上涨所带来的风险将带来股价的共同下跌，目前的市场环境，使得规避风险尤为重要。

主要的原因是上周开始的大幅下跌，使得创业板投资氛围逐渐趋冷，而再次聚集人气，需要一个过程；“分拆上市”的预期和限售股解禁的供给增加，使得创业板股价的均衡价格有下移的压力；而且创业板估值偏高是一个不争的事实，由此我们认为短期内创业板持续调整的可能性依然存在。

不过创业板上市公司普遍属于新兴产业，在本轮经济周期下，这类公司会快速成长是不容质疑的，这是支撑创业板应该享受高估值的主要因素，近期来看，一季报的披露，可能再次吸引投资者的目光。

我们认为当前的市场环境下，创业板的系统性调整压力需要谨慎对待。但是由于不同企业的行业前景、盈利能力和成长性的不同，造成了不同企业的股价的估值水平不同，由此形成的个股走势的进一步分化，也会逐渐清晰过年期间。那么，从价值投资的角度来看，具有广阔发展前景、持续成长能力强的公司会带来新的投资机会，我们将长期加以关注。就近期来看，估值处于相对安全区域、成长能力强的个股就成为规避系统性调整风险的选择。

本期的投资组合，调出有解禁股上市的赛为智能、世纪鼎利，并剔除复合增长率较低的上海佳豪，调入复合增长率较高的万邦达、保德股份和探路者。具体股票有：特锐德、神州泰岳、南风股份、探路者、鼎汉技术、万邦达、汉威电子、华谊兄弟、蓝色光标和宝德股份。

1创业板大幅下跌创业板连续上涨后积累的风险在上周得到集中释放。周二创业板引领中小市值股票大幅下跌，在经过短暂休整后，周四再次深度调整。截止4月16日收盘，天相创业板指数一周下跌9.05%，同期上证指数下跌0.48%，深圳成指下跌1.10%，我们的创业板组合周跌幅为7.44%。