国元证券国内不放松调控欧盟通货紧缩压力增公开

国元证券：国内不放松调控 欧盟通货紧缩压力增大 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份消费物价(CPI)较上年同期增长1.8%，增幅低于 月份的2.4%，也低于2.1%的预期。食品价格增幅低于预期是下落的主要原因。央行监测通货膨胀趋势时更为看重的月环比数据下降0. %，为连续第二个月下落，此前 月份降幅为0.5%。

制造业方面，生产者价格指数较上年同期下降2%，降幅略有收缩，此前 月份降幅为2. %。生产者价格指数两年多来的下落反映出需求的疲弱和工业领域的产能过剩，为即将公布的工业增加值数据也蒙上了阴影。其他反应通货膨胀水平的数据也反映出物价上涨压力有限。阿里巴巴的络零售价格指数显示4月份价格持平。指数显示5月初这段时间，物价月环比继续下降。

4月份汇丰/Markit采购经理人指数终值为48.1，略低于48. 的预览值，不过仍微高于 月份的48。其他中国经济早期指标则较为积极。官方的PMI从 月份的50. 小幅升至50.4，新定单情况有所改良。官方的服务业PMI也小幅上升。

香港和中国内地公布的双边贸易数据彼此不符的情况一年来已有所减缓，这说明政府打击虚假贸易申报的努力取得了成效，中国4月份的出口增速可能高于政府公布的数据。通常与中国走势一致的韩国出口4月份较上年同期增长9%，增幅高于 月份的5.1%。这意味着将于稍晚公布的中国出口数据有可能会超出预期。中国央行依然面临矛盾。经济增长弱且通货膨胀率低意味着货币政策可以转向刺激。而5年来过度放贷致使的债务问题使得政策需要保持紧缩。一旦中国果真下调存款准备金率，则将标志着政策立场转向了促增长。

《马斯特里赫特条约》规定，欧洲央行货币政策的首要目标是保持物价稳定，即在中期内使通胀率（HICP）低于或接近2%。但自201 年1月以来，欧元区通胀率延续低于2%目标。今年4月欧元区CPI年率初值为0.7%， 月CPI终值仅为0.5%，创2009年末以来最小涨幅。