东兴证券政策窗口的关键期公开

东兴证券：政策窗口的关键期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

猪肉价格推动CPI上涨，大宗及工业品下跌推动PPI跌幅扩大。国家统计局发布数据显示，7月CPI同比1.6%，符合我们及市场预期；7月PPI同比-5.4%，大幅低于市场预期的-5.0%及我们预期的下限-5.2%。从环比看，7月份食品价格上涨0.7%，非食品价格上涨0.1%。猪肉和旅游价格上涨是CPI环比上涨的主要原因，预计3季度CPI平均在1.6%左右。

受大宗品及主要工业品价格大幅下跌的影响，7月PPI环比跌幅扩大至-0.6%。预计后续PPI仍将面临下行压力。

全球风险加重，下半年我国工业、制造业领域存在下行风险，3季度作为稳增长的关键时期，预计一系列政策将陆续出台，以实现稳增长、降风险、调结构和促转型的宏观调控目标。

从长周期来看，我们正面临类似20世纪年代的全球增长中枢下移。在全球经济疲软，出口放缓和固定资产投资增速下滑的背景下，国内经济下行面临较大的压力。近期中央政治局会议、国务院两次常务会及人民3论经济显示国内稳增长、降风险的政策工具相继推出，包括加大管廊建设等基建投资力度、发行专项债券解决资金需求、货币政策方面降息降准、下降固定资产投资项目资本金等，以实现稳增长、降风险、调结构和促转型的宏观调控目标。

发改委发布《项目收益债券管理暂行办法》标志项目收益债券监管规定正式出台。项目收益债是43号文中鼓励的PPP模式中融资方式之一，在目前稳增长的背景下适时推出将成为重要的补充融资渠道。

一周要闻：

美国6月贸易帐-438.0亿美元，逆差较5月明显；增扩美国7月ADP就业人数+18.5万人，创4月份来新低，预期+21.5万，前值从+23.7万修正为+22.9万，美联储加息预期因此遭到打击。

发改委发布《项目收益债券管理暂行办法》，用于项目建设、运营或设备购臵，重点支持基础设施和公共事业特许经营等项目，稳增长意图明显。

发改委发布《实施增强制造业核心竞争力重大工程包》的通知，力争用较短时间率先在轨道交通设备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源（电动）汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等重点领域，建立一批具有持续创新发展能力的产业联盟，形成具有国际影响力的领军企业。