p国中水务2012年年报点评

国中水务2012年年报点评:业绩符合预期,环保业务成为公司未来亮点

公司2012年业绩大幅增长的原因主要是:(1)供水与污水处理能力大幅提升:截至2012年底,公司日处理水能力达到103.75万吨。业务遍布内蒙、青海、河北、山东、山西、陕西、安徽、湖南等地区,在高成长性的中、西、东北部的地区形成区域性的管理络效应。(2)资本运作助推并购扩张:公司通过新一轮非公开发行股票方案的预案,以不低于每股8.03元的价格募集16,000万股股票。计划将募集资金用于收购天地人公司90%股权、建设4项水务工程建设项目等项目。(3)费用控制稳定:公司管理费用率、财务费用率与销售费用率连续三年稳定在30%左右。2012年四季度公司实现营业收入12,434.12万元,同比增长12.45%实现净利润3829.60万元,同比增长40.47%。2012年四季度公司毛利率45.75%,较2011年同期的51.87%有所下滑,四季度巨大的营业外收入及收入的增长是导致公司净利润实现增长的主要原因。公司于2012年6月21日签署了《关于转让北京天地人环保科技有限公司90%股权的股权转让协议》,依据协议,国中水务有权选择一次性或分期分批收购天地人环保公司90%的股权,天地人股权收购完全后,国中水务可以与天地人公司的客户产生协同效应。同时,公司业务领域可以由此进一步延伸到高技术含量、高附加值的污水处理细分市场。我们预计公司年的业绩分别为0.2、0.24和0.30元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩,我们预期公司扩张步伐将会进一步加快,同时扩张到其他环保行业中,因此维持公司的谨慎推荐评级。