银河证券静待政策微调效果验证覆盖

银河证券：静待政策微调效果验证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

继续看震荡，下周起重要宏观数据陆续公布，近期政策微调效果将逐步验证，对经济和投资者信心形成支撑，但是美国2000亿美元关税迟迟没有落地始终对股市构成压制，同时新兴市场动荡也会对市场形成扰动，预计下周继续保持震荡。目前市场流动性合理充裕，各项政策正推动由宽货币向宽信用转变，但货币向信用链条的传导仍需要时间，等待数据验证政策微调效果。9月5日美国对华2000亿美元商品加征关税25%的公众意见询期结束，若这一政策迟迟不落地，利空因素无法释放，对市场情绪仍形成压制。同时，土耳其、阿根廷、南非等新兴经济体动荡对市场形成扰动，影响投资者风险偏好。预计继续维持震荡走势。但是需要看到，近期积极因素不断增多。MSCI第二次上调A股纳入比例以及社保基金、养老目标基金、险资等长线资金陆续入市。而且从目前的估值、换手率、破净数等指标来看，A股以处于历史底部区域，向下空间不大。阶段性机会需等待11月中美领导人在G20峰会上会面后中美贸易争端可能出现的偏积极的边际变化，以及十九届四中全会召开后改革利好的释放。债市策略方面，汇率维稳压力以及基建发力稳增长将制约长债利率下行空间。国内资金面将维持宽松，收益率曲线会维持陡峭，杠杆息差策略不变。

唤醒他们对安防的认识和需求。一线品牌可以研发出适合该市场需求的性价比高的产品 宏观方面，内需仍然偏弱，预计短期内以宏观政策（补短板与基建发力结合）提振经济，中长期仍需寄望深化改革。个人所得税已近乎尘埃落定，后续会随经济社会发展动态调整。下一步税制改革，增值税制的改革完善成为重点。在目前增值税率基础上进行三档减并两档是可能的方向。

国常会研究降低社保费率。9月6日，国务院常务会议提出“在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，同时抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担。”今年7月《国税地税征管体制改革方案》明确，从2019年起养老保险等社保费又税务部门统一征收。鉴于我国社保费率整体偏高而且企业合规缴费比例偏低，市场担忧在社保由税务部门统一征收后，中小企业的实际赋税会显著升高，从而加大了企业部门的负担。国常会此次明确了降低社保费率的方向，缓解了市场对企业未来支付社保费负担加重的担心，提振社会对未来政策的预期。