化工看好年春耕旺季化肥行业的量价双升覆盖

化工：看好17年春耕旺季化肥行业的量价双升 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

《2017年关税调整方案》发布，决定取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税，将氮磷钾三元复合肥出口关税从 0%下调至20%。取消磷肥、尿素出口关税叠加人民币贬值预期有利于我国尿素和磷肥的出口，2017年方案中与2016年主要的变化有五点：1取消尿素（原80元/吨）、氯化铵（原5%）等氮肥出口关税；2取消重钙（原5%）、普钙（原5%）等磷肥出口关税； 取消磷酸一铵（原100元/吨）、磷酸二铵（原100元/吨）、氮磷二元肥等复合肥出口关税； 氮磷钾三元复合肥出口关税从 0%下调至20%；4氯化钾（原600元/吨）、硫酸钾（原600元/吨）等钾肥出口关税保持不变。概括来说就是对含钾元素的肥料征收关税以外，其他肥料全部免征出口关税，主要是因为我国钾肥出口较少，目前进口依存度仍高达 8%。

短期看有望利好尿素出口。随着近年来氮肥出口关税的不断下调，尿素出口量从1 年的827万吨增长至15年的1 71万吨，此次氮肥出口关税的免征仍将提振出口，同时国际海运费用明年 月之前没有上涨可能，加之人民币贬值，尿素出口短期仍将受益。国内尿素受原料煤炭价格上涨推动加之各地环保的严查停工，以华东小颗粒尿素市场价为例，已从底部1200元/吨上涨 4%至1610元/吨，目前行业整体开工率仅为50%，近期雾霾天气加重，未来环保愈加趋严，开工率短期难以大幅上升，加之目前煤炭价格已经持稳，随着春耕旺季的到来，预计尿素供应仍将偏紧，价格预计将继续上行，届时尿素的毛利率将真正的得到扩大，龙头企业的盈利将进一步扩大。

国内磷肥出口主要的品种为磷酸二铵，出口量占比大，最为受益，加之磷肥“6+2”会议后的集体限产和联合挺价，磷肥行业将迎来中短期供给端的偏紧，价格有望继续上涨。随着近年来磷肥关税的不断下调，磷酸二铵的出口量从201 年的 82万吨增长至2015年的802万吨，16年以来由于印度出口的疲软以及磷肥价格的持续下滑，月二铵累计出口501万吨，占总产量的 2%，比2015年出口占比的42%下滑了不少。一铵月累计出口161万吨，占总产能的8%。总体而言我国磷肥出口在国际上并不具备很大优势，摩洛哥、沙特等国家磷肥生产成本低于我国，且年仍有部分新增产能，预计最早将于17年底投产，但是短期而言，100元/吨的关税下调仍能提振磷肥出口市场。国内磷肥行业集中度较好，前八大家企业市占率超过接近80%，明年初步达成限产 0%的保价策略，磷肥行业有望迎来中短期供给端的偏紧。目前整体行业库存较低，一铵的价格已从底部的1550元/吨上涨2 %至1900元/吨，二铵价格也从2250元/吨上涨9%至2450元/吨，春耕行情即将启动，预计磷肥价格仍将继续上涨。

如果选择斜拉桥 投资建议：此次化肥关税调整有利于出口，叠加近期农业供给侧改革促粮价企稳，环保趋严以及化肥行业自身的供给侧改革促使龙头企业强者恒强，同时将受益于即将来到的春耕旺季的需求带动，建议关注整个化肥的板块性投资机会。建议关注煤头尿素低成本之王华鲁恒升、尿素产量龙头湖北宜化、阳煤化工；受益于近期磷肥企业集体限产、联合挺价以及关税取消带动出口的磷肥龙头云天化、兴发集团；资源优势突出的钾肥龙头盐湖股份；左侧布局复合肥龙头金正大、史丹利、新洋丰、云图控股。