第一创业加息突来或不改反弹趋势

第一创业：加息突来 或不改反弹趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

加息举动超出市场预期19日晚间，中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此也相应调整。央行此次的加息可谓大幅超出市场预期，加息时点正选在市场的加息预期日渐减弱之际，时隔33个月，央行重新挥起了加息的大旗。这意味着央行在经过2008年的降息周期，与2009年的政策空白期之后，重新进入了一个新的时期。

任何将互联作为工作平台使用的人 通胀9月加剧导致加息突然降临据公布数据，我国CPI已经在7月、8月连续两个月在3%之上，我们预计9月CPI或达3.6%，创下年初以来新高。受恶劣天气等自然因素影响，今年我国食品价格自夏季开始大幅度上涨，豆类、蒜类价格的上涨幅度及速度更是触目惊心，通货膨胀赫然加剧，加之目前货币市场充裕的流动性，通胀程度进一步加剧的可能性大为提高。此外，屡创新高的房地产价格连续创新高、调控效果不明显，正是在这种前提下，央行断然出手，以抑制物价房价；此外，较长时期以来的负利率，也使得单边上调存款利率的呼声渐高，央行加息对于人民生活的物质承受能力也提高了保障。

连续收紧之后或进入政策真空期央行在10月中旬起对工、农、中、建四大国有银行以及招商银行和民生银行实施差别存款准备金率,上调0.5个百分点,期限为2个月，对于目前充裕的流动性开启了收紧的第一步。时隔短短数日，央行又超出市场预料突然加息，考虑到眼下宏观经济仍处在增长减缓过程，连续两次的收紧货币或已使得目前进入政策真空期，短期内的政策或将不会再度变紧。

加息继续引导热钱流入流动性充裕格局依旧9月外汇占款增加2900亿左右，扣除贸易顺差和FDI之后，不可解释部分为1200亿左右，较8月增加约660亿，7月以来热钱已转向，重新回流国内。在中国央行加息、全球对人民币升值预期强烈以及近期人民币汇率屡创新高的影响下，预计热钱流入的趋势短期不会改变，加之前不久对于房地产的严厉限购调控政策，大量投机于房地产市场的货币将流向权益市场，支撑权益市场的流动性充裕格局会依旧保持，流动性受此次加息的影响预计不会显著。

震荡或加大估值修复推动的反弹仍能延续10月以来，在有色、煤炭等资源类板块引领下，权重板块迎来了年初以来的最大幅度反弹，这与我们之前对估值修复行情的预期相符。目前银行板块的估值在13倍，权重板块估值仍在历史较低位置，在流动性仍充裕的情况下，本轮估值修复推动的反弹应仍能延续，但加息对投资者的心理形成的冲击会加大市场震荡，二线蓝筹、低估值的周期性行业仍有向上的动力。行业方面，银行业将从此次加息中受益，本次加息中活期存款利率不变而贷款利率提升，扩大的基差将对银行的盈利形成利好；受益于人民币升值的航空等行业将在加息中受益。加息对国内需求形成抑制，资源类板块短期将承压；地产所受的调控变相加剧，中长期存贷款利率扩大，不利于中长期投资，地产或将是此次受加息影响最大的行业。