东吴证券市场以稳为主价值投资深化的

东吴证券：市场以稳为主 价值投资深化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在此次战役中 要点宏观分析：1）9月份制造业PMI为52.4，连续两个月上升，达到2012年5月以来的最高点，供需两旺推动PMI反弹至新高，内外需均保持较强韧性，原材料价格上涨的传导依然不顺畅。2）年内我们预计食品项拖累作用仍存在但将逐渐减弱；相关服务项价格仍将温和上升，但同比涨幅或随基数上升有所回落，年内CPI中枢大概率在2%左右。而受需求端疲软和翘尾因素影响，四季度PPI同比均值将大概率下行至3.4%至3.9%区间范围内。3）出口增速较上半年将有所放缓，但外需整体依然稳定，出口在下半年仍有望延续向好势头。4）房地产调控措施在供给端的作用曲线相对平缓，年内房地产投资增速不会出现失速风险；8月份消费同比增速低于预期，而长期消费升级虽然利好部分细分行业，但很难推动消费总量的大幅提高。5）受房地产降温、金融去杠杆、基础货币投放速度放缓等因素影响，我们预计年内M2增速仍有缓慢下行压力。

策略：行业方面，1）尽管最近两月经济数据明显趋弱，市场对于经济基本面预期有所回落，但从目前公布的三季报预告来看，周期板块的业绩增速依然有较好表现，调整后具有一定的配置价值，建议重点关注化工、有色、建筑等行业；2）随着市场价值投资逻辑认同度持续提升，场内资金将继续在“价值洼地”中寻找投资机会，估值以及业绩是最直观体现个股投资价值的指标，建议从消费服务领域中精选盈利持续增长的个股，另外金融板块中的银行、券商、保险行业更符合盈利和估值相匹配原则，具有较高的安全边际。