东吴证券四维度透析新三板年中报牛

东吴证券：四维度透析新三板2017年中报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点截至2017年8月31日，新三板挂牌公司共11551家，其中协议转10074让家，做市转让1477家，共计11523家公司须披露2017年半年度报告。其中，11444家已完成披露工作，占99.3%。79家公司未能按期披露年度报告。从业绩、行业、融资、估值四个维度对新三板中报进行分析，可归纳出新三板八大特点：1、营业收入、归母净利润上升；2、盈利能力下降，做市好于协议；3、基础层净利润增速高于创新层；4、整体盈利水平下滑，创新层净利率上升；5、新三板盈利能力弱于创业板，但成长性强于创业板；6、金融行业全方位领先其他行业；7、融资总额与去年相比上升；8、与创业板相比，新三板估值优势明显。

业绩：2017年上半年新三板挂牌企业共实现营业收入9828.35亿元，同比增长20.7%，增幅较2016年同期下降28个百分点。

共实现归母公司净利润556.26亿元，同比增长24.25%，增幅较2016年上半年上升2.9个百分点。整体盈利能力较去年有所下降，且做市公司的各项指标均高于协议公司。2017年上半年挂牌公司整体销售净利率为-98.59%，同比下降2.8个百分点。

行业：截止2017年8月31日，11523家挂牌公司中，制造业公司数量最多，达5717家，占比49.5%，其次为信息传输、软件和信息技术服务业、2272家，占比19.7%。在所有行业中，金融业营业收入、净利润领先，房地产业ROA、ROE居首，信息传输、软件和信息技术服务业ROE最低；教育行业ROA最低。

融资：2017年上半年新三板挂牌企业中有1289家公司进行了一次或多次增发，共计募集资金655.83亿元，平均每家企业增发5087.92万元。2016上半年新三板企业共融资599亿元，平均每家企业融资4842.5万元。与上年相比，今年上半年融资上升了9.49%。在18个行业中，2017年上半年制造业募集资金326.66亿元，占总募集资金半壁江山。采矿行业募集资金最少。

估值：截止8月31日，新三板整体估值30.39倍，其中做市转让企业41.38倍，协议转让企业28.33倍。创业板估值为51.74倍，比新三板高出21.35倍。

破产重整不等于破产清算 风险提示：企业业绩下滑；市场流动性持续匮乏；相关制度红利迟迟不落地；股价大幅震荡。