化工反弹仍是主旋律未来影响石化盈利的主要鼓励

化工：反弹仍是主旋律 未来影响石化盈利的主要因素分析 类别： 机构： 研究员：

这样[摘要]

原油：上周数据显示，1月5日美国周环比原油产量、库存均大幅下降，支撑价格上涨；我们认为这与美国极寒因素有关。同期，美国炼厂开工率下降，汽油库存增加，预计成品油需求回落。1月12日，贝克休斯公布美国钻机数周环比大幅回升，同时月报数据显示2017年12月份全球上游活跃度明显增加；而产量对应钻机数增加存在滞后，从而抑制原油上涨空间。

乙烯：现货供应有限，2018年亚洲地区石化检修较多，中东因下游装置投产，预计现货供给量减少。据悉CFR东北亚2018年长约谈判的溢价为80美元/吨，高于2017年美元/吨的溢价结算价。由于美国乙烯装置在2018年起陆续投产，将会以衍生品如聚乙烯的形式冲击东北亚市场。

丙烯：国内新增煤化工产能较多，但是美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产，副产丙烯量较少；目前美国价格比中国高出 00美金/吨。国内新增大型炼化产能主要于2019年投产，但下游聚丙烯预计需求稳定增长，加上国内出口量增加，预计供需将逐渐趋于紧张。炼厂开工率（主要是FCC路线）对于丙烯的影响较大，柴油需求减弱，截至1月11日,山东地炼常减压开工率为64.8%，较上周下降0.08个百分点。

丁二烯：预计2018年弱平衡，新增供给来自于中海壳牌的新增裂解乙烯装置。价格主要取决于下游橡胶的需求，以及液化石油气和石脑油之间价差（生产乙烯的性价比）；长期来看不容乐观。

甲醇：冬季天然气紧张，以及运输物流不顺畅，港口价格上涨。下游MTO对于甲醇的需求持续，甲醇燃料用需求增加。预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期，甲醇仍将长期紧缺。价格主要取决于MTO的盈利能力。

纯苯：美国市场紧缺，下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。

丙烯酸及酯：价格持稳，利润见底，预计后期将会逐渐回暖。2018年国内无新增产能投放，预计供需格局将逐渐好转。长期来看，海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。

环氧丙烷：2018年东北亚地区装置检修较多，下游需求稳定，预计价格及盈利能力看涨。

国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。

PX：2018年上半年无新增产能，预计供应仍然紧张。但下半年以后，以及2019年将会有大型装置陆续投产，长期价格不容乐观。传统石脑油重整路线盈利受损，利润主要取决于PX与甲苯之间价差（甲苯歧化TDP/STDP），以及燃料油为路线的重整装置。

PTA：长期格局逐渐向好。主要由于1、需求良好，下游涤纶长丝需求良好，聚酯回收料的减少；2、海外美国价格坚挺，乙烯、炼油轻质化，未来原料成本较高； 、边际定价，复产产能的边际成本较高，财务+折旧费用高；4、行业格局良好，龙头企业地位突出；5、PX供应充足（甲苯歧化生产PX盈利良好），原料PX合约的国内溢价减少。