改机器人2015年中报点评增长稳定持续成长

期间业绩增长符合预期。期间公司实现营业收入8.1亿元，同比增长2 .2%；实现营业利润1.68亿元，同比增长21.7%；归属母公司股东净利润1.6亿元，同比增长21.5%；实现EPS0.24元。

公司业务快速增长。我国2014年工业销量5.6万台，同比增速达54%，占全球市场约25%，连续两年成为全球工业机器人第一大市场。公司期间工业机器人业务收入2.8亿元，同比增长40.9%。公司工业机器人不仅在汽车、机械加工、乳制品、家用电器、航空领域得到持续订单，且在电子元器件、超硬材料、轮胎等行业得到新拓展，为继续提升市场地位奠定基础。

毛利率提升。期间公司综合毛利率为 4.61%，同比增加了2.99个百分点，我们认为主要是交付高端成套设备及等毛利产品增长较快。随着公司产品的不断研发升级和新产品拓展，以及核心零市交港局领导在多个场合表示部件实力的不断提升，盈利能力将得以保持。

加强零部件研发，提升综合竞争力。公司在5月份投资设立沈阳新松智能驱动股份有限公司，专注机器人核心零部件，包括不限于机器人、和。公司旨在通过该公司搭建创新平台，整合国内外优质资源，快速提升公司在核心零部件板块的综合实力。目前控制器、伺服驱动器、伺服电机等零部件已为公司全线机器人产品提供配套。

盈利预测及投资评级：我们预测公司年EPS分别为0.即使购票时票价仅4折67元、0.87元和1.09元，对应2015/2016年动态PE分别为79.5倍和61.2倍。在人工成本上升倒逼及制造业转型升级的背景下，我们看好整个智能装备制造行业的发展；公司是机器人领域的龙头企业，协调零部件板块、机器人板块、板块及特种机器人板块四大业务板块联动式发展，我们看好公司持续发展趋势，维持对公司 增持 的投资评级。

风险提示：工业机器人行业竞争加剧；公司新业务拓展低于预期。