王健牛市中需要控制系统性金融风险

王健：牛市中需要控制系统性金融风险

2015年4月中旬，先有证监会出台措施规范股票市场融资，后有央行超市场预期地大幅下调存款准备金率，为近期一路高歌猛进的中国股市增添了不确定性。有观点认为，管理层的这些举措限制了金融市场的自由化发展，影响了中国金融市场走向成熟。本文简要介绍了高杠杆融资炒股可能带来的系统性金融风险，并结合美国的例子说明政府应如何引导金融市场健康发展。

最近几个月，中国股市一路高歌猛进，让股民们充分感受到了牛市火辣的热潮。然而4月18号后的几天里，管理层频频出手，让股民和分析师度过了一个可谓心惊肉跳的周末。先是证监会周五再度规范股票市场融资，禁止证券公司通过任何形式开展场外股票配资、伞形信托等，周日央行又超市场预期地下调存款准备金率1个百分点。而上次中国如此大力度降准要追溯到2008年国际金融危机。虽然降准的一个重要原因是中国的实体经济放缓，但如此大力度的降准仍然被不少人解读为政府为了稳定股票市场，对冲治理股票市场融资的负面影响。不少股民抱怨政府的连番动作是否限制了股市的自由发展、影响了中国金融市场走向成熟？本文简要介绍一下高杠杆融资炒股可能带来的系统性金融风险，并结合美国的例子说明政府可以如何引导金融市场健康发展。

伴随着牛市行情，目前中国的融资融券和伞型信托等业务也异常火爆。通俗说，这些业务就是证券公司等金融机构向股民提供资金，实现高杠杆炒股的服务。以伞型信托为例，这类资金主要来自银行卖出的金融理财产品，然后以信托的方式，把资金贷款给机构客户，财务公司和个人大户，用于股票市场投资。通过伞型信托融资的一个重要特点就是高杠杆性。目前融资融券业务中的杠杆率基本在1左右，也就是说投资者如果自己有1000万资金，可以再融资1000万。而伞型信托的杠杆率可以达到3，甚至更高，可以更好地帮助投资人在牛市行情中以小搏大，快速获得巨额回报。另外，伞型信托的融资成本也相对更低，开户和投资操作更灵活，因此最近深受投资者青睐，增长迅速。