商业零售经营低位徘徊荐11股

商业零售：经营低位徘徊 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

9月零售指数难见起色，传统渠道仍然面临被动局面2014年9月广发零售指数（GFRI）同比增长10.77%，增速同比下滑 .9pp、环比下滑1.4pp。全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0. %，增速同比大幅下滑7.0pp、环比亦下降 .6pp。分品类看，除黄金珠宝走出高基数影响外，其他品类表现均差强人意，其中粮油食品出现今年首次同比下滑。总体而言，终端消费需求依然低迷，实体渠道仍然面临被动局面。

A股零售2014三季报总结：经营低位徘徊，转型迫在眉睫我们以52家主流零售公司（ 0家百货+7家超市+9家专业专卖店+6家专业市场）为样本：1） 0家主流百货 Q14收入下滑 .过去几年47%，扣非后净利润下降8.5%，尽管经营难有改善，但其自持核心地段物业，资产价值夯实，而海印、华联、苏宁等通过租金证券化、售后返租等方式盘活存量资产之举频频涌现，有望提升传统百货估值。一方面自身通过“资产利润化”盘活物业，改善报表，谋求转型；另一方面市值和资产价值间的巨大差距，也容易促发产业/金融资本举牌，值得重点关注；2）7家超市公司 Q14收入增长6.04%，扣非后净利润微增0.07%，开始从过去跑马圈地粗放式扩张转向后台供应链建设，或带来国内零售经营效率的一次升级； ）9家专业专卖店 Q14收入下滑1.6%，扣非净利率下降0.81pp；4）6家专业市场 Q14收入同比增长2.79%，但较去年同期下滑明显，扣非净利率下降 .27pp。

投资建议：长期看好品牌消费龙头，关注具备资产利润化能力的公司我们判断随三公消费控制+黄金双基数接近尾声，行业基本面数据将缓慢恢复，但线上分流持续，传统业态仍然承压。国企改革升温，沪港通筹备加速，预计零售蓝筹将迎来估值提升。重点推荐：（1）优质消费品公司上海家化、老凤祥；（2）具备资产利润化能力的大商、华联股份。（ ）15年迎来业绩拐点、享受行业整合红利、向娱乐文化业态延伸的海印；（4）国企改革组合王府井、北京城乡、广百、银座、鄂武商A、重百等。

风险提示：消费需求持续萎靡；国企改革进度及力度低于预期。