银河证券降息开启货币政策全面放松时代的

首问首办率为100%,未收到投诉。 ××县政务服务管理局：没按时上报。 ××县抚仙湖管理局：受理涉及服务承诺事项报件数86件 银河证券：降息开启货币政策全面放松时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：两年后重启降息。11月21日傍晚6点 0分，央行在其站发布通知，宣布从2014年11月22日开始，将1年期基准利率下调0.4个百分点至5.6%。同时，1年期基准存款利率下调0.25个百分点至2.75%。央行降息是必然事件，但时点略超市场预期。我们认为降息提前的原因有两点：一是响应国务院降低社会融资成本的目标；二是缓解年末信贷缩小的压力。降息提前标志着货币政策将开启全面放松时代，未来进一步降息、降准等放松举措将进一步推出。

宏观领先指标：汇丰初值创6个月新低。11月汇丰PMI初值由上月的50.4降至50，为6个月以来的新低，反映国内制造业特别是中小企业为主的生产部门依旧疲弱。从分项指数上看，新出口订单的滑落是影响生产和补库存的最大制约；相较之下国内新订单指数微幅提升表现出国内需求受稳增长政策带动下仍维持景气程度。另外，购进价格和出厂价格指数略回升，表明制造业开工热情尚佳。

流动性指数：资金短期偏紧。上周公开市场进行了 00亿14天正回购操作，同时有400亿元正回购到期，净投放量为100亿元，结束连续五周的零投放。受月中缴税因素、沪港通启动、500亿元国库定存到期以及IPO密集发行影响，银行间资金在上周出现紧张局面。其后央行还表明要稳定资金面的意图；并于周五晚决定下调存贷款利率，以实现降低实体融资成本的目的。

资金成本：市场利率反弹，债券收益率继续上行。上周市场资金紧张局面加剧，7天和1个月回购利率分别上升5 BP和111BP至 .655%和5.021%；银行同业拆借7天和14天利率也上升了6 BP和50BP。

民间借贷利率仍然维持上行态势，珠三角6个月票据直贴上升了40BP至 .98%。受降息影响，1年国债收益率小幅上行，10年期收益率较前一周基本保持不变。

市场情绪：降息推高市场情绪。上周市场继续上行，其中上证综指高开低走随后反弹上涨7.97点，涨幅0. 2%；创业板指数单边大涨6 .62点，涨幅4.41%。行业方面，传媒、计算机、非银行金融、纺织服装、通信大涨引领市场，银行、煤炭下跌。上周初受沪港通利好兑现影响，大盘高开低走，随后受银行间流动性紧张影响低迷，周五券商股大涨大盘实现周内反转。

策略配置：降息有利于降低重负债企业（多为传统行业企业）的财务负担，对房地产链条也有明显的提振作用，短期内有利于市场情绪的进一步改善，首选对市场情绪敏感、后续利好不断的券商板块，其次看好地产及其相关产业链如建筑、建材、汽车、家电的反弹。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。