银河证券降准通胀的担忧与大类资产配置物业

每日实体波动仅在50美元之内 银河证券：降准 通胀的担忧与大类资产配置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

内外经济环境促使降准出台降准的背景是中美贸易摩擦，国内经济下行压力大。国外方面，中美贸易摩擦升级，出口企业将受到影响。国内方面，国内需求疲软，PMI和消费增速回落，经济下行压力较大。第三季度例会央行提出要把握好去杠杆节奏和力度，并重视逆周期调节，因此，本次降准是为了进一步支持实体经济特别是小微企业、民营企业及创新型企业的发展。面对资本外流和人民币贬值的压力，我们并没有跟随美国加息而实行了降准，反映了我国货币政策的独立性。

降准使人民币承压，国内面临通货膨胀的风险由于此次降准释放了大量的流动性，国内利率下行将会对人民币贬值形成压力。同时，由于去杠杆、资管新规及房价调控的影响，传统的流动性的“蓄水池”功能降低，市场上大量的流动性可能会推高物价水平。目前我国已面临通货膨胀的压力：当前油价、食品、房租均呈现出上涨趋势。中央银行有足够的政策工具保证流动性充裕，但国内货币政策仍受中美利差缩小、国内稳杠杆及房地产资产价格过高等因素制约。

利微股市，利好债市，关注大宗，警惕地产股市方面，结合历史，此次降准对股市不会产生太大影响。国内外经济环境的不确定性掣肘A股上行。在当前估值合理且偏低的背景下,绩优的蓝筹股是中长期投资的较好选择。债市方面，随着近期国内政策利好不断释放，去杠杆的节奏和力度得到调整，再加上受央行降准消息的影响，债市情绪向好，短端利率大幅下行，奠定资金宽松格局。大宗商品方面，原油、黄金和农产品有较大增长空间。地产方面，过去涨幅过高，317后的房地产调控政策使得房地产投资价值下降，目前房市价格依然高企，泡沫较大，目前政策也不利好地产投资。货币类资产方面，降准将会使货币类资产收益率降低，且受理财新规的影响，理财产品的收益率难以快速回升。外汇方面，人民币不存在大幅贬值的基础,但是中期很有可能延续下行的趋势。