医疗保健数据超预期收官局面良好哈

医疗保健：数据超预期 收官局面良好 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年月，医药制造业累计实现主营业务收入17,08 . 亿元，同比增长19.80%；累计实现利润总额1,7 1.72亿元，同比增长19.80%。其中12月单月实现主营业务收入1,861.4亿元，为年初以来的单月收入最高值，同比增长22. 1%，环比增长1 .60%；实现利润总额241.5亿元，同比增长 6.09%，环比增长4 .59%。

我们注意到这是2011年2月以来，首次单月利润总额同比增速远高于当月主营业务收入同比增速，拉动2012年全年医药制造业利润总额累计值增速与主营业务收入累计值增速持平，医药制造业利润总额同比增速及盈利能力的恢复速度要超过我们预期（此前我们预测2012年医药制药业同比增速约18%）。

2012年医药制造业累计毛利率为29.58%，其中12月单月毛利率为 2.52%，为2012年以来单月毛利率新高，高于此前我们的预期一致（此前我们预计单月毛利率水平在2012年11月见顶，11月毛利率为 0.22%），显示医药制药业向好势头仍在持续。

谈判未能成功举行 2012年医药制造业销售费用、管理费用与财务费用分别同比增长26.00%、18.20%与21.90%，其中销售费用同比增速大幅高于同期收入与利润总额增速，侵蚀部分利润增速，这与我们从产业界了解到的情况相一致。我们认为医药制造业企业仍将面临销售费用与财务费用投入相对较高的局面，该趋势将持续到201 年。2012年月医药制造业三项费用率分别为11.47%、6.17%、0.95%，其中销售费用率与财务费用率略高于2011年同期水平。三项费用率合计为18.59%，高于2011年同期水平0.50个百分点。受费用率水平提升影响，2012年月公司营业利润率为10.25%，略低于2011年水平（10.62%）。

考虑到2012年以来的三次降价涉及药品品种数量相对较少、市场份额相对较小，降幅也相对温和；同时已出台或拟出台非基药招标方案的省份中药品价格权重也有相应降低，我们预计医药制造业201 年主营业务收入将延续20%左右的同比增速，同时利润总额同比增速有望保持与主营业务收入同比增速保持同步，医药制造业盈利能力将有进一步的提升，或有超预期可能。我们认为，这将对医药板块相对于大盘的持续高溢价构成支撑。