医疗保健医药生物行业年度半年报点了

中国联盟秘书长王艳辉向表示 医疗保健：医药生物行业2011年度半年报点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

医药生物行业上半年实现营业总收入2045.45亿元，同比增长21.1 %，较去年同期相比出现较明显的下滑，去年同期为27.55%，但仍在近十年的平均水平之上。我们认为医药生物行业上半年营业总收入增速放缓是可以预期的结果，主要原因是：1）发改委继续保持“降药价”的思想；2）基本药物招标在实施过程中多借鉴“唯低价”的“安徽模式”。

医药生物行业上半年毛利率为27. 1%，较2010年上半年的29.4 %小幅下滑。我们认为医药生物行业上半年毛利率出现“普降”的主要原因是来自于产品价格下降与药品原材料价格双重挤压的结果。

医药生物行业上半年实现净利润19 .55亿元，同比增长20.4 %。

净利润增长率较去年同期出现大幅下降。我们认为今年是波折的一年，一方面经济整体环境并不理想，此外行业内也由于政策等原因出现波折，正是在这种“内忧外患”的背景下，医药生物行业的净利润增速出现了明显下滑。

今年上半年各子行业的收入增长再难以呈现“鹤立鸡群”般的高增长。其中增速高于行业增速的子行业有医疗器械、医药商业和中药。其中医疗器械和医药商业在经历去年的高增长后，今年上半年增长率仅为 9.86%和22.2 %。

在各子行业净利润增速方面，仅有化学制药下的化学制剂二级行业、医药商业行业和医疗服务行业的净利润增速高于收入增速。

化学制剂在今年上半年实现良好增长的原因是行业内部分“大体量”公司实现稳步增长。医药商业与医疗服务行业净利润增速高于收入增速的原因是这两个行业是明显的规模效应递增的行业，且可以通过收购的方式实现快速扩张，此外也不存在明显的原材料压力。

我们认为医药生物行业收入增速超过净利润增速的主要原因是产品价格与原材料成本的“双重挤压”。对于下半年，我们认为情况将于上半年类似，主要理由是原材料成本压力继续存在、产品价格向下趋势逐步确定。

我们认为今年全年行业收入增速与净利润增速很难出现明显提升，将维持在上半年的水平，难以出现系统性机会。在子行业方面，我们重点推荐其中的中药、生物制品、医疗器械和医疗服务行业。在个股方面，我们给出的选股思路为“产能无瓶颈——成本无压力——价格无管制——销售无限制——市场有空间”。