长城证券尘埃落定慧眼识金位置

长城证券：尘埃落定 慧眼识金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

深港通近期成为市场关注的焦点，8月16日深港通正式获批，预计于四季度中后期正式启动运行，我们认为深港通相关投资机会有望持续发酵。本文主要从五个维度掘金深港通投资机会，包括海外投资者偏好的低估值、高股息率股；深港两地同时上市的A+H标的；深市特有稀缺品种如中药、白酒、军工板块等；深市占比较大的新兴行业机会；直接受益深港通开通的券商板块。

深港通如期而至：国务院8月16日宣布已经批准《深港通实施方案》，标志着深港通正式获批。我们认为深港通获批后仍需相关细则出台及系统测试运行，大概4个月左右时间，预计四季度中后期正式启动运行。

深港通运行机制：2016年8月16日《中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告》发布，介绍了深港通相关细节。

深港通交易机制总体与沪港通类似，包括交易时间、结算模式、投资者门槛等，但额度限制有所调整，标的证券范围也有所扩大。

亮点一：深港通将不设总额度限制，沪港通的“2500亿元”和“3000亿元”的总额度亦将取消；每日额度限制仍然存在。

亮点二：标的证券范围有所扩大。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票。深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及香港联合交易所上市的A＋H股公司股票。

深港通市场影响分析：

（1）短期影响：带来增量资金但相对有限。证监会宣布深港通总额度限制取消，我们认为考虑到北向资金的使用比例较低，截止目前沪股通总额度的累计使用比例不足50%，南向资金的使用比例较高且总投资额度接近用完，总额度取消短期对A股的影响相对有限，有利于更多资金流向港股，但未来具体资金流向与市场表现息息相关。

（2）中短期影响：AH溢价不会显著收窄。沪港通开通之前，AH价差处于相对合理水平，沪港通开通之后，AH溢价指数持续走高，15年6月股灾之后，AH溢价水平仍整体维持高位。考虑到两市交易制度、投资者结构、退市机制等存在差别，AH股价可能长期存在偏差，所以我们预计深港通开通后AH溢价中短期不会出现显著收窄的情况。

（3）中长期影响：助力人民币国际化，倒逼A股市场改革。随着深港通的开通以及中国加入SDR，预计未来将与更多国家和地区开展互联互通机制，有助于以人民币计价的外币交易的比重提升；深港通开通有助于倒逼A股市场体系改革，吸引海外资金流入；深港通有助于市场风格回归价值投资，公司治理机制国际化。

五维度掘金深港通投资机会：

维度一：海外投资者偏好的近来低估值、高股息率股借鉴QFII重仓股和沪港通北上资金配置，海外投资者风格以稳健为主，投资偏好主要集中在低估值、高股息率的行业龙头股，建议参考本文我们筛选出的深市低估值高股息率股票池，建议重点关注市值较大的万科A、美的集团、海康威视、五粮液、国信证券、洋河股份、格力电器、双汇发展、长安汽车等。

维度二：深港两地同时上市的A+H标的深港两市同时上市的公司数量共18家，其中A股相对港股全部表现为溢价状态，但正如我们前面分析，AH股溢价收窄作用有限，而短期增量资金的流入有助于相关股票风险溢价的提升，建议关注溢价率较低的潍柴动力、广发证券、万科A、鞍钢股份、丽珠集团、比亚迪等。

维度三：深市特有稀缺品种，中药、白酒、军工板块等参考沪港通开通后的市场表现，沪市稀缺性标的成为北上资金的关注焦点，预计深市独有的稀缺性品种也将备受关注。通过比较深市和港市的行业结构，发现深市稀缺品种主要集中在中药、白中国造船企业完工出口船6225万载重吨酒、军工板块，参考行业研究员对深港通的相关研究。

维度四：深市占比较大的TMT、高端装备、医疗保健等新兴行业深股通标的纳入了市值60亿以上的深圳中小创新指数的成分股，这个指数主要涵盖了计算机、传媒、电子、高端装备、医疗保健、电器设备等新兴成长行业，这些行业中业绩稳健的龙头公司建议积极关注。