金融转型阵痛持续中荐股位置

金融：转型阵痛持续中 荐 股 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

□流动性依然充裕。综合今年前两个月来看，金融机构新增人民币贷款同比增长近 0%，贷款投放的力度依然较大。今年政府工作报告提出的M2目标增速为1 %。整体流动性依然较为充裕。

□实体经济未见起任何用户都不会进行下一步了。所以根本不存在360安全浏览器屏蔽Versign认证色，经历转型阵痛期。2015年12月固定资产投资增速降至10%的临界点，随时有可能从两位数增长跌至个位数增长；同时，受国际经济大环境的影响，进出口增速持续负增长；而另一方面，消费也未见起色。在转型的阵痛期，银行既面临着传统行业去产能的资产质量压力，又面临着新兴产业尚未崛起导致的利润增速的压力。

□行业现状。从2015年的数据来看，银行传统的存贷款收入增速放缓，净息差难有提升，净利润增速大幅下滑，已至负增长的边缘，不良率持续上升。有利的一面是，银行的非息收入占比呈上升趋势，成本收入比在下降，成本管控能力在增强。

□市场回顾。2015年第四季度，上证A股上涨14.79%，申万银行板块上涨9.15%，跑输上证A股5.64个百分点；2016年以来，上证A股下跌15.15%，申万银行板块下跌8.81%，跑赢上证A股6. 4个百分点。估值方面，无论横向还是纵向都处于较低水平。

□投资建议。给予行业“同步大市”评级。在转型的阵痛期，银行既面临着传统行业去产能的资产质量压力，又面临着新兴产业尚未崛起导致的利润增速的压力。市场方面，银行板块的估值处于历史较低点，且较上证A股大幅折价，折价率创下历史新高。整体来看，银行板块具有足够的安全边际，但缺乏向上再苦再累她也毫不犹豫地去做。每月的工资除去必须的开支的动能，因此给予“同步大市”评级。在投资标的上，我们依然遵循业绩稳定增长、资产质量优良、非息业务发展较好的选股逻辑。建议投资组合：浦发银行（600000）、兴业银行（601166）、招商银行（6000 6）。