安信证券流动性季后改善紧平衡预期难变公开

安信证券：流动性季后改良 紧平衡预期难变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■流动性：季后稍有改善，后续仍然紧平衡公开市场操作：上周逆回购继续暂停，4月需密切关注央行态度。央行连续10日暂停公开市场操作，累计净回笼4200亿。得益于季后考核压力缓释，4月上旬资金面压力较小。下半月MLF到期、企业大额缴税施压资金面，央行态度需保持密切关注。虽然不排除央行采取公然市场操作注入流动性，但考虑到央行明确表示流动性总量较高且坚持稳健中性的货币政策，我们认为未来资金面难言宽松。

货币市场：上周季后流动性稍有改善，货币市场紧平衡预期难变。季后考核已过，上海银行间同业拆借利率延续下行，货币市场资金面紧张态势稍有减缓；同时，银行间债券回购利率也开始回调，其中银行间质押式回购加权平均利率大幅回落100bp。但是结合近期央行的表态以及公然市场操作，我们预期货币市场紧平衡预期难变。

国债市场：上周国债市场集体上行，10年期国债利差缩窄。季后市场流动性略有改良，叠加美国对叙利亚突发军事打击、市场避险情绪猛增，另外国内财新PMI回落影响，支撑国债市场利率集体上行。

外汇市场：上周美指高位震荡，人民币汇率窄幅波动。上周美联储表露会议纪要，看好美国经济并释放“缩减资产负债表+渐进式加息的紧缩式货币政策”的市场预期。结合劳工部公布的失业率创近10年来新低，大超市场预期，美元指数维持高位震荡；同时，近期中美领导人会晤，着重探讨中美经贸等双边敏感问题，市场观望情绪较浓，人民币汇率走势出现窄幅波动。

■A-H股：上周A-H股溢价指数略有回升，港股通成交额上升明显。

上周受雄安主题带动且假期沪深休市，资金南下投入相干个股偏向明显，港股通成交额较上周上涨；同时，叠加前期处于低位，AH股溢价指数继续上行。

■市场情绪：上周市场情绪整体稳中有进，后续有望持续回升。受雄安概念提振，市场对于相关地产、基建和业务股的热忱回升，印证我们此前提出“局部回升”的观点。后市雄安概念、京津冀主题延续发酵，军工、系能源车板块市场热度逐步爬升，5月“一带一路”峰会也将提前发力，在主题横飞带动下，市场情绪有望延续回升。

■基金市场：上周新成立3只基金，发行份额为139.44亿份，较上上周下落86.83%，发行份额最高的是中欧弘安一年定开，为11.98亿份。

■其他：

限售解禁：本周共24家公司限售股解禁，预计解禁数量共176.22亿股，解禁市值共972.82亿元，分别较上周同比上涨65.10%和110.53%。

■风险提示：事迹不达预期；利率上行超预期；通胀超预期